不久之前中国几大保险公司公布中报,其中有一个事实是业绩回落,最想不到的是中国人寿市场占有率反而提高,而业绩回落最少的中国平安,市场占有率反而下降,做为一个价值投资者,市场占有率这个指标远比收益水平更关键,对于中国平安的市场占有率下降,凌通做了持续的追踪思考.并且与上市公司进行了电话沟通,公司回复认为保险公司在上半年收入大幅增长的主要原因是08年由于股市低迷,所以银行销售的基金滞销,而通过银行销售的保单大幅翻倍增长,通过银行所销售的保单,盈利能力只是通过代理人销售保单的1/10,所以过去平安并没有特别重视这个渠道,但在今年银行销售倍增的情况出现后,平安加大了银行销售的力度。平安的回复好象解决了疑问,但新的问题又出现了,为什么银行销售的保单盈利能力只是代理人盈利能力的1/10呢,对这个问题凌通做了大量的案头查询,也不得其解,后来我们专门到银行现场实地做了调查，发现在银行所销售的保单相当于是一个有保险补偿，但无利息的存款,在银行购买的保单一般几年之后,所投入的购买资金将全额返还给投保人.同时保险公司在保本的前提下,还会给投资人提供分红,最后投保人如果发生了生命危险,保险公司会给予投保金额3-5倍的补偿,这就是银行销售保单的情况.从银行销售的保单看，实际上投保人只是把自己的利息让给了保险公司,并没有额外支付保险公司保费,是用自己资金的利息来换取保险公司的人生意外保险.同时享受一个非常低比例的分红。由此可以看到,通过保险公司销售的保单,根本就没有直接的利润,只能靠保险公司拿着投保人的钱去投资挣钱,挣到钱有利润,挣不到钱就没有利润.,这次考察也让凌通加深了对保险行业的一些经营规律的认识！

投资管理能力是保险公司价值关键决定要素

保险公司其实从根本上讲就是一个理财公司,保险公司的前途和未来价值主要是决定于它的投资管理能力.投资管理能力是保险公司最重要的能力.如果没有优秀的投资管理能力,那么从银行所销售的保单,就没有获利的可能.投保人不直接提供利润,投保人只提供了一个不要利息的资金,由保险公司投资,在这种情况下,没有投资管理能力的保险公司,肯定没法活,因此保险公司的长期竞争力是由它的投资管理能力所决定的,而投资管理能力的具体指标就是长期投资回报率.今年平安的投资回报率是3.8%,而中国人寿的回报率是2.3%,这种差异是比较大的,比如某一个人通过银行买一份平安的分红险,又买了一份人寿的分红险,一年下来每一百元平安的保单得到了3元的分红(剩下的8毛保险公司做为自己的管理费了),同样人寿的分红是二元,那么未来投保人会继续买谁的分红险呢？所以投资管理能力也是市场竞争和产品吸引力的根源.更是维护市场长期增长的最关键手段.因此投资一个保险公司首先必然要考察它的投资管理能力.保险公司的价值投资管理能力是关键决定要素！

保险公司的终极发展目标应该是金融控股集团

保险公司的长期竞争是以资产管理能力为核心加上产品设计能力和销售能力，而在销售的过程中，目前保险公司大量依赖银行，这使得凌通有一种感悟，一家拥有银行的保险公司，要比纯粹的保险公司发展基础更扎实，因为它可以同时共享银行的网点和客户，从这个顿悟展开我们有一种想法，保险公司的终极发展目标应该是金融控股集团，混业经营的金融控股集团是金融业和资产管理业的一种规律性发展模式，在资产管理领域，以资金为共同的生产资料，以资金管理能力为主要生产手段，形成一个系统的产业链，在这个产业链中共享销售平台，共享资源，共享品牌，这样的商业模式可以大大的降低经营成本，增加竞争优势，所以以混业经营形成包括银行、保险、投资全业务的金融控股集团，是保险公司竞争力的需要，是保险公司发展的需要。金融控股集团可能是所有大型金融企业的必经之路和最后形态。目前中国最大的保险公司，中国人寿完全是从事保单经营，这种结构可能从某种意义上讲，已经违反了行业发展规律，因此长期未来并不明朗。而平安目前已经具备了金融控股的雏形，虽然过程上可能有反复，但结构上已经构建起金融控股集团的架构。

资产管理能力和投资回报率是评价一个保险公司价值的最关键指标，而保险公司的产业结构是否具有金融控股集团的特征，也是判断保险公司价值的重要考察点，这就是凌通在银行网点调查保单销售后对保险业的认识。