以下关于行业安全边际的内容选自《你也可以成为巴菲特》第四章。

有一种规律性赢利模式凌通称之为行业安全边际投资。行业安全边际投资的具体内涵是：某一个行业，因为某种特殊的原因导致了整个行业面临着不可抗拒的困难，使得该行业中的企业整体陷入困境。这种困境又是最终会得到解决的，而不至于使整个行业消亡或长期进入衰退。当导致行业处于整体困难的事件随某种条件的变化逐步消失，该行业从困境中复苏，在行业从困境中复苏的时候，买入该行业的股票，享受该行业的复苏，就是行业安全边际投资。

行业安全边际投资的特点：

行业安全边际投资的确定性要比普通成长投资强，因为行业自身的发展轨迹和趋势是行业所固有的深刻规律，当外部力量在一段时间内改变了这种规律性趋势，一但外部影响消失，规律性趋势就象弹簧失去了外力一样，快速地回归原有状态。复苏型成长的股价成长过程，实际上是行业发展趋势拨乱反正，回归本来价值的过程。这一过程的客观性强，必然性强。成长股投资未来的成长不确定性相对要大一些，风险度和变化多一些，安全性差一些。

其次，复苏的过程较为猛烈而短暂，对此凌通认为这与负面影响消失后行业回归到原有趋势的确定性有关，因为这种确定性非常之强，使得股价的回归没有不确定性，没有分岐。所以资金会被强势的吸引过来形成争先恐后抄底效应，因此，股价回归过程猛烈而短暂。

行业安全边际投资需要把握的关键点：

一、导致行业整体陷入困境的因素必须是非本质性因素，比如：航空公司，油价的上涨，带来的是成本的提高，但是航空公司的货运量和客运量都在增长，航空公司的营业额都在增长，航空公司在社会经济中的基础性作用没有任何实质性的改变。油价的上涨，不能够对航空公司作为社会经济中重要的部门构成影响。航空公司的成长不会因为油价上涨而受到实质性影响。

二、引发行业陷入困境的因素，无论持续多久，其终究会消退。这样，产业才会迎来复苏，如果负面影响最终不消失，变成了长期影响，则复苏就不会来临。比如：航空公司的亏损如果油价长期维持在高位，那么整个航空运费的涨价，就会使得这个负面影响得到化解。或者油价下跌这个负面因素也会自然消失。

三、行业安全边际投资和周期性行业的区别：周期性行业是周而复始地发生高潮和低谷，并没有外部因素影响，它的起伏是行业自身因素决定的。而行业安全边际是在外部突发的不可预期的力量影响下产生下跌，在外部影响消失后复苏。行业安全边际是在行业自身发展节奏、发展趋势、发展轨迹受到某个外部因素的影响被改变，在外部影响消失后回到原来自有的趋势和轨迹中。不像周期性行业的涨跌是它自身行业的轨迹就是涨完了跌，跌完了涨。

四、行业安全边际投资，困境中的行业在困难中滞留的时间不会太短，股价在低位盘整或下跌的时间也比较长，这是因为，某种足以改变行业整体发展趋势和轨迹的力量必定是非常强大，否则，它就不可能使行业整体陷入困境，强大的改变行业整体发展趋势和轨迹的力量变成弱小的力量并逐步消失，必定需要一个过程，必定有一定的难度，这是事物发展变化的一般逻辑和原则，因此，复苏之前的下跌和盘整相对漫长。

凌通认为行业安全边际投资在市场中普遍存在，它是价值投资的一个重要的流派和模式，它的优势明显、收益可观，它的本质就是行业整体发生了安全边际。

2007年初凌通在电力行业整体复苏过程中，在电力股上进行行业安全边际操作，获取丰厚利润，以下是凌通在07年初就电力行业存在着行业安全边际做的分析，现在2008年后半年，凌通认为中国的电力股再一次面临复苏机会，目前电力行业可能整体处于行业安全边际中，以下对大力股的分析完全适合与现在

《电力行业投资建议书》

经历了06年的强劲牛市行情，进入07年，市场不外乎两种可能，要么涨，要么跌，如果我们找到这样一个板块，市场涨它也会涨，市场跌它也不跌，这样不是非常安全获利的有利态势吗？复苏型行业和企业就是这样的板块由于基本面在日益转好，因此，介入复苏型企业是一种挣钱、防跌兼备的正确选择！

电力行业正是个典型的复苏成长，而且是一个正在进行的复苏行业。电力行业在2005年出现了几乎是全行业的亏损，即使是一些不亏损的优势企业，它的经营状况也是有史以来收益最差的一年。这一切都是因为煤炭价格的上涨造成的。从所有火电企业的股价走势可以看出，它们的股价从十几元跌到二、三元，个别业能跌到几毛钱。

造成火电企业经营极端困难的煤炭价格，其走势已经高位盘整快两年了，国际煤炭价格在50美元附近做长期高位，宽幅波动，两年来始终未能创出新高。我们谈煤炭价格，并不是想预测煤炭价格，事实上煤炭价格也和大盘指数一样，也是难以预测的。我们只是认为按照事物兴衰交替的一般哲学规律，煤炭价格的变化将可能由对火电企业的打击，变成对火电企业的促进，煤价至少不会再伤害火电企业了，电力企业的困难已经过去了。剩下一段时间需要恢复股价，凌通认为这个恢复的过程时间会很长，股价的涨幅会非常的大。

电力市场是中国30年改革过程中，最后的没有市场化的商品之一，而电力企业的原材料和设备都已经完全市场化了。电力企业的上游已经完全市场化，唯独电价是行政定价，电力企业不可能长期游离于市场之外，目前发生的电力企业的困难，实质上不是煤炭涨价，而是电力企业还在搞计划经济，作为发电企业成本的煤炭的价格可以翻倍上涨，而发电厂在成本大幅增加的情况下，由于电力是基础商品，不能自主确定产品价格，不能自主提高电价，这是造成电力企业亏损的根本原因。目前电价改革已经开始，煤电价格联动政策开始落实（煤电价格联动政策是当煤价上涨时，电价也同步上涨的价格政策）煤电价格联动政策会推动电力企业的恢复和复苏。

综上分析，现在应该买入电力企业，而不是短期的以获得一个小比例的收益为目的地介入，而是一个中期介入。

在电力股里，由于火电企业特别多，有几十家，基本面也有很大的差异，加之目前有一个竞价上网的电力改革政策，这是一个引进竞争机制的政策，竞价上网会使得某些电力企业陷入困难而使另一些强势企业变得有利。这样，选择股票就变得非常重要了，而整个电网的电价，以及煤炭的价格变化在各地区不一样，所以选择股票也不是特别容易。部分省级以下的电厂，煤电价格联动政策是不受益的，煤电联动政策只对大的省级以上的电厂有效。目前市场上是有的电力股没涨，有的电力股涨的多，也不一定是没涨的电力股跟涨，也不一定是涨的电力股就不涨。所以我们按照以下三种标准把电力股分成两类，从每一类中选择一只股票，供大家买入。

一、强势企业：这类企业经营管理水平特别高。在煤炭价格上涨的过程中，受到的冲击通过管理适度消化。这类企业在未来电力市场引进机制后将会成为行业的领跑者。

二、在煤炭价格受到冲击非常重的企业：这类企业是主营收入很大，但是这几年毛利率和净利率下降的非常快，而且现在还没有实现恢复，它们可能会成为复苏中的重要力量。

（以上内容选自《你也可以成为巴菲特》第四章）

当前，煤炭和电力是一种直接的上下游关系，是一种矛盾关系，由于中国电力的价格是行政限制、不能自由浮动的，所以电力企业的效益和煤炭的价格是相反的。目前煤炭价格上涨已经使得全国的火电企业处于亏损之中，如果煤炭价格进一步的上涨，且电力的价格始终在行政干涉下维持不动，其结果是电力企业全行业陷入更深的亏损中，更严重的是因为越发越亏，火电企业会主动的不发电。大家知道有些地方的电煤紧张问题，其实并不是买不上煤，部分原因是电力企业不愿意储煤，不愿意多发电，这种极端情况会导致什么结果呢？这并不是很难的问题，电力做为基础产品，如果因价格不动，成本上升而导致短缺，全社会将运转不良，因此电力企业极端的长期亏损是不可能存在的，这是社会经济发展的必然。这是个极其确定的大概率事件。目前在电力和煤炭的矛盾中，要么顺应市场规律电力涨价，要么煤炭价格下跌，成本自然下降。目前在石油价格回落的背景下，煤炭价格也有可能回落，另一方面发改委也明示要择机调整电力的价格，不管是煤炭价格的回落还是电力价格的上涨，都是不好明确和预知具体时间的，但是它们必定会发生，甚至于会同时发生，因为这是社会经济不允许电力企业长期亏损的规律性需要。越是在电力企业亏损严重的情况下，这两个为电力企业解困的事件越容易和越快的发生。电力企业迎来复苏就越容易发生，由于电力企业不可能消失，社会经济不可能脱离电力产业，所以电力产业长期处于亏损和极端困难中，就不可能持续，它对反转和变化就是一种必然，这个变化的拐点就是电力行业极端困难。这就是物及必反的万物运行法则的表现。具体来讲在电力行业极端困难的表现就是全行业严重亏损，且社会上出现了缺电的情况，那么行业反转随时可能发生。