上接：低估的投资机会是变化的结果（中）

我们要特点强调的是，投资人一定要意识到主流的投资机会可能来自于价格波动所引起的低估，因为他的数量和幅度都超过了企业变得好导致的低估，不是成长投资，是价格波动导致的低估，导致的安全边际，从这个意义上讲，价值投资一定是左看企业，右看市场，左边研究公司，右边研究价格，以及整个市场的波动，没有对价格变化和市场清淅的理解难以做真正的价值投资。这也是为什么巴菲特在选择接班人的时候，特别强调了对交易的理解，几乎没有提到研究企业，巴菲特选择接班人的条件，印证了我们现在讨论的问题。价值投资要关注于市场价格的波动，而不是只是关心企业，只关心企业是不全面的，只关心企业，研究企业，判断企业的未来，这种投资模式只能出现在没有股票市场的情况下。比如500年前世界上还没有资本市场，但当时也有股份制公司，那个时候的股份制公司的股东，它挣钱只有一条路，只能靠企业的成长，因为交易市场没有形成，就没有非理性的价格下跌，股份转让是在半年六个月才有一次，而且当时的股份转让都是在相互认识的人之间一对一的进行，价格真实地代表企业的价值，价格与价值没有偏离。这个时候，投资获利机会只有靠企业成长。现在因为有了现代化的股票市场情况发生了变化，交易天天进行，股票在资本市场上有数以千万，甚至上亿的人在交易，这上亿的人他的想法千奇百怪，他们给出的企业价格并不是时时与企业的价值同步的。由于参与的人有家庭妇女，下岗职工，懂经济的不懂经济的都在资本市场上交易，所以在这种情况下常常是企业的股价与内在价值不一致，并且价格与价值不一致的情况，不可避免地，必然地，频繁地出现的时候，这就孕育出一个新的客观的投资机会。你只要是理性的知晓企业价值，同时你又能识别，什么时候市场会出现价格大幅低于价值的时候，到那时买入，就不可避免地挣钱了。另一方面在几百年前世界上没有出现连续交易的大规模股票市场之前，股份公司的股东之间转让股票是在互相认识的两个人之间面对面的一手交钱，一手交货，所以就不会出现交易价格与企业内在价值偏离的问题，一般来讲当时股票的转让本身不会出现大的价格低估或者是较高的泡沫时，投资人不必太过关注价格是否有泡沫，毕竟当时的股票转让是在专业股东之间进行的，现在由于出现了连续交易数以亿计的人参加的股票市场，股票交易和转让买卖，双方互不见面，互不了解，而且买卖双方之间的估值能力并不很专业，造成在大部分情况下，市场所形成的价格常常和企业的内在价格不一样，并且这种偏差特别巨大。于是长期投资，这种最古老的价值投资方式，也因为连续交易的由大众参与的股票市场的出现，其投资模式发生了必然的变化，一方面必须依旧像过去一样关注企业的内在价值，另一方面因为大众参与的连续交易的市场，形成的价格大部分时间和企业内在价值不一样，因此投资者在研究完企业之后，还必须寻找市场价格与企业价值一致的时间段买入。否则，不研究市场在高估的价格买入，即使企业成长了也赚不到钱，所以会出现股价高估的情况，就是因为大众数以亿计的人们没有很强的估值能力，很多时候市场价格只是情绪化的结果，这就要求长期投资人必须识别到哪些价格是高估的，哪些价格是合理的，哪些价格是低估的，有经验的长期投资人可以找到低估的时候买入。这样它一方面可以赚企业成长的钱，另一方面它还可以赚其他投资人的钱，所以在现代资本市场出现之后，长期投资增加了一个必须选择合适的，有利的买入时机的问题。这种改变是现代资本市场出现的必然，如果不做这样的改变，一味的还像过去一样，只研究企业不关注价格，就是典型的刻舟求剑，但是在我所了解的范围很多人并没有认识到这一点。

有大众参与的天天交易的现代化股票市场的出现，为价值投资提供了新的课题，投资者需要在研究企业的基础上进一步研究市场，后者有时更重要。现代投资人应该认识到有大众参与的天天交易的现代化股票市场的出现，为价值投资提供了一种挣市场钱的盈利机会，这种挣钱模式的核心特征是以估值和企业判断为依据，借助于股价频繁的非理性波动寻找因为价格大幅下跌所导致的低估机会，实现获利。这种投资机会是一只眼睛紧盯着企业的价值，另一只眼睛同时紧盯着市场价格的变化，即需要有过硬的估值能力，又需要有对市场波动的理解和把握能力。这种价值投资模式是一种以价值为依据的博弈，它挣的是别的投资人的钱。挣别人钱看起来好像很不道德，但是不挣别人钱更不道德。有一个公司的股票，值十元钱，由于金融危机，股价跌到5元，这个时候会吸引来很多做价值投资的人来买入，价值投资买入的行为客观上起到了阻止下跌的作用，如果价值投资者不下场买入，这个十元的股票，最终可能跌到1毛钱。非理性下跌之所以能结束，主要是价值者买入的行为，价值投资人虽然挣了别人的钱，但如果没有价值投资人整个非理性下跌就不能终止，所以价值投资者是市场健康发展的保障，价值投资者是市场的稳定器，一个拥有大量价值投资人的市场就会变得稳定和健康。

巴菲特的老师格雷厄姆被全世界尊称为价值投资之父，他奠定了价值投资的基本思想，给巴菲特打下了价值投资的基本功和基础知识。这位价值投资之父，他一生都不主张成长投资的，他一生所推动的投资原理，就是寻找在价格大幅低于当前价值时的机会，格雷厄姆一生的主张是现在的价格比企业价值低了就是价值投资的机会。无论从格雷厄姆，无论是从一般原理来讲，忽略市场的价值投资是片面的价值投资。