上接：低估的投资机会是变化的结果（上）

价格的波动更容易创造低估

假如在基本面不变的情况下，是不是就没有低估的可能和没有投资机会，答案一定是否定的。因为低估是价格和价值的差，价格从来都不是静止和不动的，并且价格变化的幅度，变化的频繁度要比基本面的变化得幅度更大，更频繁。基本面稳定的公司，比如工用事业公司，自来水，供电，供气这类公司，他本身内在价值很难发生大幅变化，但他也有出现低估的机会，这时候的低机往往就是由于价格大幅下跌所导致的。比如在金融危机爆发的2008 年底很多公司的基本面其实没有发生任何大的变化，甚至可以讲没有发生变化，而在这种情况下，一些公用事业的供水供气公司股价也伴随着金融危机下跌了70%，虽然这些公司的股票在股价下跌之前有一定程度的高估，但是由于价格不断地越来越低，首先消化的高估，同时又创造了低估。这导致了之后这些公司股价的大幅上涨，这个上涨的幅度我们可以看到几乎都超过了100% 。

供水供气指数走势图 

为什么涨得这么猛，这正是价格变化导致的低估所引起的投资机会的特点。因为他价格跌的猛，创造了更大幅度的低估，有多大幅度的低估就会迎来多大幅度的上涨，于是在大幅低估的条件下，上涨只能是大幅的。正是由于股价变化的更频密，幅度更大，所以由股价所导致的低估回报率更高，数量更普遍。我们都知道成长股是非常稀缺的，在全世界范围内成长股的比例占整个市场的总股票数基本不超过5% ，所以基本面成长导致的低估总是少数的。而股价变化存在任何一个公司身上，任何一个公司的股价都是变化的。在成长股之外95% 的非成长公司，他们基本面不会快速成长，但他们并不是没有投资价值，这类 95% 的股票他们的投资价值，就是靠股价波动造就低估，实现投资机会。任何一个股票都是处于永不停止的波动中，所以在任何一个公司的身上都可能出现大幅下跌导致的投资机会，它并不特别要求公司基本面必须成长，不成长的公司价格大幅下跌，也能创造机会，这就是不成长的公司能产生投资机会的道理。如果认为只有长期持有成长股是价值投资，我们就会觉得很奇怪，不成长的公司难道没有投资机会吗，没有投资机会它存在的意义和价值何在？不成长的公司也有投资机会，只是他的投资机会不是基于基本面成长，而是基于股价波动，哪一个公司身上都有可能出现低估。只是说成长公司靠企业成长，推动基本面价值增长可以造就低估，同时成长公司的股价波动也可以造就低估。而不成长的公司只有一条路，他只能靠价格大幅下跌，带来投资机会。由于他的价格下跌太过频繁和普遍，且价格大幅下跌造就的低估不需要公司必须成长，所以这种由价格引起的机会是非常普遍的。从这个意义上讲，价值投资人应该喜欢波动，应该善于利用波动，因为波动就必然会导致低估，没有波动，投资机会的出现的可能就大幅减少了，正是由于股价持续不断永不停息的波动，才造就了投资机会的数量和幅度大幅增长。

未完待续