第六章 投资核心能力是用理性控制人固有的动物性

第一节：为什么投资道理全都懂就是做不到

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董宝珍：“投资人所投资股票背后是上市公司，所以在任何时候都不可以轻视上市公司，对上市公司的研究和了解是必须的基础能力，虽然是必须的基础能力但并不是关键的能力，因为在现实中大量出现很多非常了解企业基本面的人，最后没有坚守基本的投资原则走向。

我根据对投资界的朋友进行观察发现，不少于20%的投资人是非常了解其所投资公司的，对自己所投公司的竞争优势，经营状况以及未来发展都有非常深刻的了解和研究，但是最终取得投资成功的人连5%都达不到。很显然了解企业只是一个必要条件不是充分条件，而且了解企业不是最重要的投资能力？有人不很了解企业也能成功，比如证券营业部门口看自行车的老太太。巴菲特把他这一生的成功归结为一句话，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，巴菲特这句话反应巴菲特认为重要的投资能力是自我情绪管理和人性管理，一个人在市场上所有人都恐惧的时候，主动买入指数基金一定会赚钱，这个时候他根本是不了解企业状况的。

我可以举一个更加强有力的证据，那就是巴菲特在给伯克希尔公司选择接班人时开出了四个条件，这四个条件分别是，第一、要对风险有极端的敏感性地，第二、对人性有深刻的了解，第三、情绪非常稳定，第四，对资本市场上机构投资人的行为特征有深入的了解。我们看到这四个条件中并没有包含非常了解企业，这种不包含并不意味着巴菲特认为了解企业不重要，而是巴菲特认为了解公司是不需要单独列出来的最起码的条件，就像一个足球运动员必然应该有奔跑能力，招收足球运动员不需要专门注明，应召者不可以是瘸子。好的足球运动员是在拥有奔跑能力基础上还要有精湛的足球技术和足球意识，后者是好的足球运动员的关键指标。为伯克希尔找接班人是巴菲特人生中最后一件大事，他一定是高度重视，绝不会等闲视之，他所开出的条件一定是深思熟虑的，所列条件一定是投资成功最重要的条件。

巴菲特选接班人所列四个条件都跟人性、跟情绪有关。我特别注意到巴菲特强调一个接班人必须理解市场上的那些机构投资者的行为特征，这个条件揭示出巴菲特认为价值投资也是一种博弈，因此要了解你的博弈对手，主流机构的行为制造了市场的波动，市场波动作用到你的眼前会诱发你的人性发作，所以你要控制自己体内本能的的人性发作，还要知道诱发你人性波动的那个刺激性因素是怎么样发生的，市场波动是主流机构的行为所导致的，所以你要了解主流机构的行为特征，比如，2013年我在茅台的财务报表中看到了2013年四季度茅台跌到100块钱大规模底部割肉的竟然是中国的机构投资者，那个时候我不是太了解机构投资行为，我觉得他们有高学历，他们不可能作出非理性的行动，现在我明白了，中国的机构投资者因为种种原因必然是追涨杀跌的，越涨越买，越跌越卖。

巴菲特给伯克希尔接班人开出的条件中，已经非常强有力的证明在巴菲特看来投资是一种人性博弈。在人性博弈过程中保持情绪稳定，要用自己的理性控制动物性是最重要的投资能力，只有控制动物性才能情绪稳定，才能理性的行动。”

出资人：“董老师！因为我头一次听到你这样的，认为投资的核心能力是人性管理能力，投资的本质是一种人性博弈的定义，也许是中国资本市场上投资就是投企业，最重要的投资能力是企业研究能力太流行了，我还是不敢轻易接受。如果您的观点是对的一定能得到大量的证据，而且也能够解释很多市场中存在的现象，您能提供一个证明您观点正确的事实和证据？”