第五章：越跌越买绝不敬畏市场！

第五节：正确决策在一段时间看起来总是“愚蠢不堪”

字数：1809字，阅读时间大约4分钟

《熊市价值投资的春天》第一部和第二部在京东，当当等网商平台皆有销售

5. 正确决策在一段时间看起来总是“愚蠢不堪”

正确的与大众相反的认知在最终赚钱之前，将必然地惨遭大部分人的蹂躏，这是不可避免的客观过程。当出现了大众情绪和认知引发的错误定价时，股价一定是飞流直下三千尺，真正想获利的少数人,一定要迎着飞流直下的价格、顶着枪林弹雨不顾一切的杀入，这种杀入最终将确定给出资人带来收益。然而,我们在下跌，别人恐惧的情况下大力买入，会导致我们的净值明显快速下跌。从理性、从负责任的角度来说，到底是置净值大幅快速下跌于不顾，全力杀入是理性的且有利于出资人利益呢？还是在这种确定的机会面前，为了净值能稳定不采取行动,甚至退出持仓是理性的且有利于出资人利益的？

在持有公司下跌、并跌出罕见低估值时，退出持仓净值就不波动。这种做法实际上是整个资产管理业的主流做法，这是不理性的，对出资人有害的。我选择了逆势买入，因为我认为唯有这样才是理性的，才能给出资人带来利益，也只有这样才是维护出资人利益。如果为了稳定的净值使出资人不怀疑自己，那样做我认为是极不负责任的，也是不诚实的，更没有前途。我在股价大幅暴跌，在别人恐惧的情况下大力买入，必然遭到了大部分人情绪疯狂和认知错误的践踏、蹂躏，这是不可避免的一个必经过程，我们必须承受这个大众给我们施加的压力和挑战才能获利，这是这种投资博弈游戏的必然规定动作，是不可避免的。

形成一个与大众相反的正确认知很难，而坚持这个认知在大众施加的疯狂压力下不动摇更难。少数人的认知与客观事实越接近，同时多数人的认知与客观事实偏差越离谱，机会越大。但同时也导致少数人的正确认知在一段时间看起来“错的越严重”，一个正确的必定会给你带来收益的决策，在某一个时间段，在它最终被证明是正确的之前，看上去就像是个愚蠢的决定，决策者看上去是个不负责任的傻瓜，这是这个游戏的特点。今天贵州茅台身上发生的事情正是这样一件经典的事件！

我们本来持有大秦铁路，理由是十倍市盈率的时候是低估的，然而到了2013年初，出现了十倍市盈率的白酒，我们将大秦换成白酒，这时大秦实际上是上涨的，白酒是下跌的。我们的这种从终极来讲符合价值投资根本原理的做法，在短期导致了净值更大下跌，但是我坚决执行了这个方案。如果不这样做就是一种错误，是对出资人利益的伤害，不这样做否极泰就没有前途，我本人也不会有前途。

在全球资产管理界，会出现基金经理在完全低估值的情况下，为了保护净值、保护自身的所谓声誉和所谓的社会评价，也为了避免不遭受出资人的压力，在该买的时候卖出。在连续下跌时，要想净值不下跌只要卖出，下跌就不会拉低净值。这就导致了在最适合买入，最应该买入的时候，资产管理界为了自身声誉和社会评价而反向卖出，在牛市末端只有大幅持股才能净值增长，才能体现出你的能力，但从估值角度讲，这个时候连续上涨已经非常危险了，但是很多资产管理者明知有危险也要买入，因为不买入你的净值就要落后，你的“能力”就被人怀疑，你的“利益”就受损失。这些管理者明知是火也要扑上去。

我们要想长期发展必须是按纯而又纯的价值投资原理运做，低估值的时候就是要不顾一切的买入，这样才能发展。一段时间被证明是错的，恰恰是获利的前提和必需，我作为否极泰的基金经理要为出资人负责，要敢于面对由非理性导致的净值下跌，敢于使自己承受阶段性的压力。承受这种压力其实是我作为基金经理最关键的能力，如果我作为否极泰基金经理不敢在能带来长期利益，买入会使净值下跌的时候买入，那么我既没有能力、也没有责任心。也对不起出资人的信任！

我不认为茅台价格下跌是对的，我认为我的想法是对的，我的想法所以对的，是因为我所形成的内在价值原则，竞争优势原则、安全边际原则放在茅台身上是符合的。在现阶段100多元的贵州茅台，8倍的市盈率，对应的资产是全世界利润率最高，全世界最简单的资产，现在七八倍市盈率基本已经是三折，在这种情况下，我们必须告诫自己，这是最好的投资机会，也是罕见的投资机会。茅台处于千年不遇的投资机会中