点击收听：蹦极者之死与价投风险观

各位投资者：

大家好，我现在是在天津，应天津糖酒会的邀请来天津跟广大酒类从业者介绍一下我对白酒产业的理解。这些邀请我来演讲的是我几年前投资茅台认识的酒类媒体，她们还惦记着我，虽然我对白酒产业已经疏远了，但是她们认为我还有点能力，就来这儿邀请我讲。我现在入住在酒店里，我翻了一下抖音，突然看到一个信息，海外的一个拥有三个孩子的中年妇女在玩蹦极的时候摔死，原因是工作人员忘了把绳子给它系住了，我想说明什么呢？

想说明价值投资最与众不同的一个特点，价值投资不是高风险高收益，而是无风险高收益。玩蹦极的中年妇女，她实际上是想寻求更强烈的刺激和更强烈的愉快。为实现此目的，她采取了蹦极这个游戏。

蹦极的特点是你冒着巨大的甚至是生命危险来获取感官上的愉快，这个跟我们资本市场上常常听到的“高风险高收益”一样，价值投资不是以放大风险获得高收益，而是以确保零风险的情况下获得高收益。换句话说，价值投资者是绝不相信高风险高收益，价值投资者追求的是零风险中高收益，什么意思？

比如说我们知道在金融市场上有一个商品是零风险的，国债它100%兑现，除非政府倒闭，同时它又有收益，但是国债收益它又面临一个回报不足，跑不赢通胀的问题，怎么办？有些人就是走上了高风险高收益的路，而价值投资它前提要求零风险，但是在零风险的同时要求高收益，所以你把价值投资可以理解成这样，它在风险属性上跟国债是一样的，保证没有不兑付风险。

但是在收益特性上，价值投资者追求要比国债高的收益，所以价值投资者寻求高收益的是有条件的，不允许风险随着收益的提升而同步收提升，它要求的是风险不能提升，而且这个风险必须是0，在这个前提条件下提升收益。

所以我这么多年求索，最终悟到的道理，价值投资这个模式为啥能够持续的成功，那就是他对收益的追求是建立在一个绝对前提下，你必须是零风险。我说过一句话，每一次价值投资下注的时候，他必须是知道100%赢的，哪怕赢的概率是99.999%都不行。跟我前面说的零风险高收益是一样的。而流行的做法，高风险高收益，这个不对，当高风险存在的时候，那么收益就不确定了，高风险存在它收益也可能是高的，也可能是高风险爆发了，没收益了。

所以一定要记住价值投资就是0风险，风险永远是0，任何情况是0风险，但是收益要高于国债，而且尽可能的高，那么怎么实现？就是安全边际，就是在所有的人都疯狂的认为太阳不升起来了，人类将要灭绝的时候，你是买入，那个时候由于大家的极端恐慌，股价已经完全是4毛买一块，甚至两毛买一块，在风险特性上就是零风险了，全部是机会。

罗杰斯早年曾经是索罗斯的合伙人，他就说过一句话，说价值投资相当于是去捡别人在恐慌情绪下夺门而去扔下的黄金。

这些黄金被恐慌的人们扔在墙角无人问津，那么这个时候你去把它捡起来装到你的兜里的过程，因为你所捡的是黄金，所以一定是高回报的，但是另一方面她们都扔下不要了，你去把它捡起来，捡的过程是零风险的，绝对不是让你穿越一个鳄鱼把守的小河，然后再穿越一个老虎成群的山洞，然后找到一个金库，不是那样的。

蹦极她追求的是一种超强的体验和刺激。这种蹦极者追求的很类似于资本市场上，追求高回报的人，追求高回报并不算错误，但是她错在允许放大风险。

玩蹦极的人头朝下冲下去，那绳索要是没系住或者是质量不好，那真的是以命为代价的。所以玩蹦极实际上是以放大风险获得强烈的心理体验。她这种思路其实最终是有可能赔上命的。

价值投资者我认为绝大部分不玩蹦极，玩蹦极的应该没有价值投资的那种观念，玩蹦极的人就很类似于资本市场的高风险高收益。

因此价值投资是不玩高风险高收益，就玩零风险高收益，它就不允许风险大于0，然后尽可能追求高收益，可以做到。

在无人问津、大家都恐慌的时候，大家都疯狂的以极低价格卖出黄金的时候，你做一个逆行者，所以在价值投资阵营中，不管它是各类模式的还是成长式的，都有逆向投资的行为特征和个性特点。