哪里来的资金令中国股市暴涨
文章来源：董宝珍发布时间：2014-12-16
最近有朋友跟我讨论中国股市的未来以及为什么突然会上涨，我自己在这个领域是外行，我对股市走势的十次分析有十一次是错误的。所以朋友来了我也说了一些不着边际的所谓看法。但是朋友提了一个坚锐的问题，让我觉得朋友的问题有思考的价值。
朋友：“石油、银行、保险这些过去无人问津的大盘熊股，在短短几周之内发生了连续的大幅价格上涨，几周之内接近50%。在逻辑上让一个公司的股价短期连续大幅上涨，一定是有资金突然持续猛烈推动导致的，尤其是没有基本面突然的利多时，连续急速大幅上涨必然是大规模资金推动的结果。除了石油、保险、银行这些与指数密切相关的公司暴涨之外，大部分其它板块都没有跟进，客观上发生了一种只有与指数强关联的公司无原由上涨，上涨的板块主要是权重股，而权重股在当前没有基本面变化。这是为什么？”
石油、银行、保险占据中国指数的多少？
我说：“难道低估值不是很好的理由吗？”
朋友：“不能用一个低估值解释，因为更低估值的同样股票还在下跌。你看这几幅图：
上图是北海布伦特原油走势与中国石油A股走势对比，图形上看好像中国石油因为石油价格下跌，大幅受益。下图是中国石油H股的走势和A股的对比。
H股中国石油从8月份开始随着石油价格下跌，就一路大幅下跌。于是出现了H股中国石油和A股中国石油的严重背离。14年11月中石油总裁汪东进表示：“油价下跌拖累中石油业绩”根据某研究机构的测算，石油价格每上涨一美元，中国石油业绩增加0.02元。从基本面看石油价格下跌整体不利于中国石油的经营。因此，从基本面看H股中石油股价随石油价格下跌，同步下跌与基本面一致，A股的持续上涨与基本面矛盾。在国际油价罕见的大暴跌背景下，全球范围的石油公司股价走势无一不是明显下跌的，只在中国发生了中国最大的石油公司股价极速上涨！你看下图是世界最大石油公司埃克森美孚公司过去6个月的股价走势”
我说：“好像确实有异常。”
朋友：“中石油A股股价与清楚明显的基本面不确定完全背离，因油价下跌而带来的不确定在H股充分表现，而在A股不仅不表现而是逆基本面大幅上涨。假如有关投资者发现了市场尚未被发现的潜在利多，买入中石油，在现在的交易体现下，南下香港的资金每天结余100多亿，因此看好中石油的资金，理性的做法是利用港股通南下H股去买中石油。目前中石油H股要比A股低30%多， H股因为沪港通开通几乎在大陆股票在交易上没有差异，但是资金对比A股低30%以上的H股没有兴趣，而是对比H股高30%的A股中石油疯狂的推动上涨！这合理吗？”
朋友：“石油、银行、保险让这么大规模的市值大幅上涨需要多少资金？恐怕需要几千亿，如此巨大的资金从哪里来的？这个资金的目的动机是什么？资金不是来自于国际，国际市场如果对中国股票因某种原因突然改变观念，他的运做对象在H股，而沪港通之后每日流进中国的资金几十亿不足以制造这样的效果，A股的石油银行保险大幅上涨的过程中，H股是一种被动的跟涨。因此，一定是国内的资金。而国内资本市场的资金主要是公募基金，私募基金，券商和散户，散户不可能，公募基金长期是不看好银行等大盘股，这也是银行低估的原因，一夜之间公募观念改变不符合常识。钱是哪个主体投入的？动机是什么？总不能无缘无故地做一件事吧！”
格雷厄姆笑了笑说：“小问题，且听我慢慢道来。”
我：”您请讲。”
格雷厄姆：“可能是国家队下场！“
我：“国家队下场，依据是什么？”
格雷厄姆：“经济正在转型，这个过程中，在资本市场和产业界广泛出现过度悲观预期，预期强烈影响经济行为，如果所有人都乐观加大投资和消费，经济会在乐观预期带动下，会克服现实困难实现成长。反之人们都因悲观缩小消费和投资，现实经济即使没有太大的困难也会陷入衰退，这是预期在经济中的重要作用。现在中国社会广泛的过度悲观如果长期持续，会使得现实经济因悲观预期而日益困难，于是扭转市场预期成为一种现实迫切的刺激经济的重要工作。怎么样扭转预期呢？大众的悲观与其说是他们分析到了经济的衰退，到不如说是因为价格下跌，所以只要价格涨预期就会乐观，反之就会悲观，于是让价格上涨成为有效的扭转预期的手段，资本市场猛烈上涨，就会扭转预期。当下是2015年和2014年转化，大部分企业和个人都可能面临2015年经济规划，在这个时间里政府首先降息，其次加大投资，并明确了2015年稳增长的目标。所有的这些作法一方面是改善客观基本面，另一方面是逆转预期，在这个大家都需要做规划的时间，让股市上涨实现预期从过度悲观转入适度乐观，这可能就是股市变化的原因。
我：“似乎有道理。”
格雷厄姆：“任何国家的政府都有义务和责任维持股市的稳定，在资本市场过度悲观导致过度低估时，政府有责任和义务逆转这种不正常的局面，政府要在过冷的市场上放一把火，当然政府只是点火，点着以后政府必然撤出，把市场作为维持股市的主体。假设是国家队下场，在逻辑上是合理的，只有政府有这么多钱，也解决了动机问题，国家队有动机，客观地讲其实这样做也是对的，所以逻辑和现实都表明很可能是国家队。现在权重股的大暴动并不是市场的资金和市场的反应，是政策资金想带动市场预期，改变市场心理预期。”
我：“如果是国家队干的，下一步的走向会怎么样？”
格雷厄姆：“国家队最后需要把市场活跃的这个重担交给市场，如果国家队不顾市场反应一口气推升到四千点，这样就违反了市场基本规律，国家队可以先通过猛涨把人气激活，但必须要留出个时间过度，让市场自动体会到自己意图，将市场的主导权交给市场。这是国家队的必然逻辑做法，否则猛拉权重股，会适得其反、会出问题，所以国家队退出是必然的，而且现在退出也变得迫切了，因为人气已经起来，目的已经达到，市场已经出现非理性乐观。在点着火后国家队就会从进攻转向维持稳定，在稳定的环境中让市场领会政府意图，并进一步交给市场，国家队现在要退出，随之而来是一个市场接手国家队退出的转化，在转化的过程中，权重股将以稳定为主，新的市场化资金要么回归价值，要么还是炒作。未来低估值的公司将会复苏，权重股可能会趋于稳定，权重股起到稳定的作用。”
我：“您说的不失为一种最合理的解释，但也只是一种解释，无法证明。”
格雷厄姆：“你说的对，我说的也是根据自己经验的一种猜测，不一定是事实。但我要告诉你，你们中国的《道德经》：“希言自然。故飘风不终朝，骤雨不终日。”自然而然才能长久，极端情况都不自然，不能长久。现在的走势不自然，因此不能长久！”
我：“谢谢格老的告戒！”
我还要抓住机会问下去，突然自己醒了......
