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贾晓波：股价合理时该不该买入

文章来源：董宝珍发布时间：2010-02-02

经典的价值投资理论的买入方法为当股价下跌，并且跌出安全边际时买入，越跌越买。我们在实际的操作中往往会遇到一些问题：
        一，当指数从低位开始上升，比如说上证指数从1600点涨到 3000点，很多股票涨了几倍，而有些股票涨幅不大，比如说银行股市盈率十几倍，估值合理,不高也不低.假如这时候投资人手中正有大量的资金，那么如何操作呢。因为指数正在上涨，其他股票已涨了，我们很难说投资人不会心动，我们预计大部分的人要买入估值不高的银行股。因为投资人预期它会补涨，任何一次上涨放在具体的环境中，它总有一个上涨的原因。09年的上涨就是资金就是资金面充足，钱都跑到股市里来了。在这种思维逻辑下，我们就认为银行股上涨的可能性也会很大。但这个时候，银行股并没有安全边际，不符合价值投资中买入的原则，在合理的状态下，股价既可能上涨（这个完全可能）也可能下跌（指数涨高回落）机会相当。
        二，大盘从高处下跌，跌到一定程度后启稳，市场泡沫消失，但也没有安全边际，这个时候，有反弹资金进入市场，我们手中有大量资金，是否要参与？这个问题的难点在于具体环境下分析上涨的理由越充分，往往越难决策，到底是相信这个上涨的理由还是遵守价值投资基本买入方法呢？再拿银行股举例，近期加息预期导致大盘从3300点开始，一路下跌到3000点，从道理上讲，加息可以增加银行股收益，对银行股是利好，同时，银行股的估值不高，但如果买入银行股却不符合低估才可以买入的原则，也存在着银行股有一波上升行情或者大盘继续下跌，引起银行股出现安全边际的可能。经典价值投资买入法是基于一个理想模型，股价从低估到合理到高估，再从高估到合理到低估，循环不止。但实际情况比这个复杂的多。有时候股票从高位跌到合理时，还可以继续高估，低估涨到合理后，不一定会继续涨到高估。
        解决这个问题的办法，一方面是解决估值，另一方面则是资金的分配。估值是最核心的最重要的，首先要保证买入不高估，这个底线绝对不能突破。我们可以少点安全边际，但绝对不能买入带泡沫的股票。资金管理则是把资金分配到合理到低估的过程中，如果不出现低估，最多使用一半的资金，另一半的资金就是死等低估的出现。