上接：不懂泡沫就不懂价值投资（上）

在价格和价值相等的时候，这个时候不仅不可以卖出，甚至也是一个很好的买入时机。比如许多优质股，价值和价格相比没有低估，巴菲特认为这个时候也是可以买入的，巴菲特在后期从格雷厄姆的必须低买才能获利的原则中走出来，接受了合理的价格买入优秀公司的理念。按照价值规律来看在价格和价值相等的时候不应该卖出，甚至是合适的买入时机，价格大幅高于价值时才是卖出机会，因为价格高于价值是必然要出现的，是一定要出现的。在全世界范围内，当市场在一定条件下价值高于价格百分之二三十，往往是常态。

股价的波动以及价值规律的本意实际真实揭示了一个道理，股价永远在泡沫中运行，股价永远不会和价值保持长期一致，长期的状态是价格和价值在大部分时间里不一样！由于价格和价值不一样，所以出现在资本市场里的投资人也罢，公司也罢，不是在负泡沫里，就是在正泡沫里。而负泡沫的出现和正泡沫的出现都是规律性的出现。从价值规律这个曲线上和市场的投资实践上讲，价值投资在相当大的程度上是在天天应对寻找泡沫。买的时候是寻找负泡沫，是寻找价格低于价值的负泡沫；而卖的时候，是寻找价格高于价值的正泡沫。从这个意义上讲，价值投资者都是玩泡沫的，过去动不动说企业，动不动说企业是唯一的，企业是价值的一切，甚至有人提出不用看市场，不用看股价，现在看来这种观点，完全与价值规律的本质背道而驰。价值规律的本质是说，“价格与价值从来都是背离的，不是正背离，就是负背离”在正背离与负背离之间存在着巨大的波动利得，在这种价值和价格必定不一样且规律性的从负泡沫到正泡沫的波动过程中，它是会规律性出现的，它是会必然出现的。往往在二到三年之内，就会出现一次，而每一次股价都有几倍的变化，在企业不发生价值增长的情况下，股价自然就会有几倍的波动，这样的波动利得的确定性比企业的成长还大。所以从这个意义上讲，价值投资必然研究市场，还要必然研究泡沫形成的机制与原理。价值投资者必须要明白，为什么企业价值不变，股价却会在一段时间内，有几倍的变化。如果价值投资者不理解为什么价值不变，股价却有几倍的变化，他根本就不理解价值投资！我在这里，也提出价值投资者就是玩泡沫，价值只是横量这个泡沫的标尺，最终能不能挣钱，完全决定于你对市场中规律性出现的泡沫的理解。

格雷厄姆揭示了这种以价值为标准，借用泡沫盈利的原理，所以被称为价值投资之父。现在我们不听“父亲”的，却听一些旁门左道的“小舅子”的说法，价值规律的本质告诉你的其实就是价格和价值老是不一样。而且必然会出现规律性的变化，先是低估的负泡沫，后是高估的正泡沫，阴阳转换交替出现，于是以价值为准绳利用这样的规律性波动是价值投资之父的本意。其它的说法不过是“小舅子”的说法。

我长期被打成一位“伪”价值投资者，那些把长期持有不问价格的人被当成“真”价值投资，如果把长期持有不问价格的人被当成“真”价值投资者，那么格雷厄姆根本就不懂价值投资，因为格雷厄姆一辈子就没有做过不问价格长期持有的事，难道格雷厄姆是假冒的冒牌货吗？

只懂企业是残缺的价值投资。一个价值投资者的投资水平，肯定要与估值水平相关联，没有估值水平就没有投资能力。但是估值水平，价值分析水平只是一个基础，这个基础就像是足球运动员需要有奔跑能力和体力一样，足球运动员如果光有奔跑能力，没有带球能力，没有射门能力，就不可能成为球星！好的球星他的奔跑能力都很强。就像好的价值投资者估值能力一定很强，但是和球星一样，好的价值投资者的估值能力只相当于球星的奔跑能力，真正的最后成为一个杰出的价值投资者，他还要向球星一样有杰出的过人能力、射门能力、传接球能力、这些能力就是对泡沫的理解，对市场的理解，对泡沫的利用，对市场的利用。换句话说，价值投资的真正水平不决定于估值，决定于对泡沫的理解与利用。