上接：赔钱别赖公司 股民该怨自己（二）

《财道》：你的“一叶知秋”对投资者有什么具体建议？

董宝珍：我经常用“一叶知秋”的方法来阅读财报。我一个朋友说，阅读了中国平安的财务报表，几个星期头昏脑涨，越看越不清楚，像这种情况带有普遍性。

哪怕是经营非常简单的企业报表，它所提供的财务数据至少也有几百个，而遇到经营业务比较复杂的公司时，提供的信息少则几千个数据，多则上万个，需要阅读者有一定的财务学基础知识和经验，才能够提炼出有用信息。

我在阅读财务报表过程中，多年以来只阅读几个关键点来把握全局。财务报表不能抠字眼，不能让财务报表牵着鼻子走，适合于从长期的角度和变化的角度来看。

一直以来，人们看财务报表总是想要知道目前这个企业处于什么状态，这样的目标和目的应该是不正确的。正确的方法是通过看财务报表，既要知道企业目前的状态，又要知道企业的长期变化过程，并且重点以它的变化过程为考察点，透过研究变化来判断企业价值是在增长还是在衰减，企业是日益强大还是日益陷入困境。

所以，阅读财务报表其核心是观察企业的主要经营指标的变化，然后研究这些变化来判断企业的未来。

《财道》：对一家选中的投资目标来说，你认为最值得观察的指标是哪些？

董宝珍：值得观察的几个财务指标我认为有这么几项：毛利率的变化、净利率的变化、净资产收益率的变化、还有负债率的变化。不仅要看毛利率、净利率和净资产收益率以及负债率，我着重在每一个“率”的后面都加了变化。比如毛利率，一看就要看它十年的，当然它刚上市就没法看它长期的了，这也是我长期不买新股的原因，因为它没有历史成绩单，我无法透过历史成绩单来把握企业的经营成长性、稳定性和效率，所以，我就不买新股。

看财务报表看不到10年也要看5年。5年的毛利率变化、5年的净利率变化、5年的净资产收益率变化、5年负债率的变化，只要有这几项数据，这个公司的大体情况就清楚了。

相信自己眼睛的“中医调研法”

《财道》：很多投资者认为财报能够说明很多问题，但你更主张实地调研是投资的必备功课，并避免财报的局限。我们也注意到你本人参加过上百家上市公司的股东大会，而且也在论坛里有很多调研方面的讨论，在这方面有何感受？

董宝珍：没有调查就没有发言权。对于投资者而言，没有调研不是一个简单的发言权问题，而是一个重大现实利益的问题。如果我们的投资决策依据都来自于文本资料和间接信息，那么投资决策的质量会有质的缺陷。

比如大家都看财报，但财报只是对公司过去的描述。财报所提供的是已经结束的企业状态，而投资本身是要洞悉和预判未来的。虽然过去的企业经营状况也包含企业未来的信息，但有明显的滞后和不足。

同时财报上还有一个更大的局限，就是财报对于企业的经营能力、竞争优势这些决定投资人核心命运的信息，基本没有提供，要想了解管理层，只能实地去接触。

每一次参加上市公司的股东大会，会场上除了投资者以外，上市公司的高管层不是商界的精英就是政商两界的巨头，他们所站的高度是那个行业的最高点，跟本行业站得最高的人交流、提问，能够快速地抓住最核心的问题，快速地明白这个公司最本质的优势、劣势在哪里。

未完待续