1979年巴菲特在给股东的信中再一次谈到纺织业。在这一年经过多次惨痛的教训之后，巴菲特得出结论：“与其买廉价的烂公司不如以合理价格买优质公司”， 1989年巴菲特进一步得出这样的结论：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。”这些观点可以作为价值投资最重要的基础原则之一。其所以重要，在于它全面地把价值投资所应该考虑的公司质地与购买价格两方面要素完整地统一了起来。在中国资本市场上，投资人总是单一思维，有些人只强调好公司，认为投资的成功完全决定于一个好公司，而不主张对价格进行考查，而另一些人，又单一地认为投资关键是要把握一个极低的价格，而忽略了公司的质地。

巴菲特彻底把价格和质地有机地统一了起来，形成了一个全面完整的投资原则。在这一原则中一共有四个关键词，分别是烂公司，优质公司，廉价，合理价格。它们互相形成了四组投资组合，分别是廉价的烂公司，廉价的优质公司，合理价格的烂公司，合理价格的优质公司。在这四组投资组合之外，我们也可以引进一个新的词，叫做高估价。把高估价引进来又会形成两个组合，高估价的烂公司和高估价的好公司。现在我们看一下这六组组合，哪一组是好的投资机会？

对于廉价的烂公司，假设它的净资产是100万元人民币，拥有人决定以10万元卖给你，这是不是一个有利可图的投资机会？答案是很难说，为什么？因为公司是一个有生命的活体，它不是一个静态的死物，公司质地和人的健康是一样的。一个劣质的公司的净资产虽然很可观，但是它的获利能力，它的竞争能力已经明显地不如其他公司了，就象一个人的身高体重没有什么变化，但是内在体质处于不健康状态。在这种情况下，随着时间的推移，劣质公司的质地有可能越来越差。这并不是很难理解的道理，大家看一下那些衰老人的体质，总是一年不如一年，企业的竞争力也是这样。一旦丧失了竞争优质，从常规经验来看，随着时间的推移，企业也会象老太太过年，一年不如一年。在现实经济中，中外市场都出现过拥有巨额资产的公司以一块钱转让或者白送给收购方的事情。而这个用一块钱或者白送得到的资产往往最后让收购方赔了夫人又折兵。巴菲特买纺织企业就是如此，1964年这家公司正在以低于资产价值的折扣待售，因为当时它是一家垂败的、看上去没有希望的企业，可是它很便宜，巴菲特的想法是买下这家公司，清算后分成一块一块出售，最后关门，后来因为工人和地方政府的反对，清算后分成一块一块出售，最后关门的想法不能实现，巴菲特开始经营这家垂败的纺织企业。在完全并购伯克希尔后，巴菲特说：“对投资而言，价格是很大的因素，它会决定最后的想法，我们以一个好价钱买到了伯克希尔”可以看得出，当时巴菲特过于强调了低价格的重要性，没有重视质地本身对投资的重要影响。以至于巴菲特在完成收购的发言中都没有提到这家公司的质地。若干年后，当这家公司不可避免地陷入无法改变的全面失败后，巴菲特不无后悔地说道： “我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔公司的控制权。虽然我很清楚公司的纺织业务没什么发展前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。虽然买进的价格相当划算，也取得一些价美物廉的机器设备与不动产，几乎可以说是半买半送的。但整个决策事后证明依然是个错误，因为就算我们再努力，旧的问题好不容易才解决，新的状况又冒出来。”可以看出这个时候股神已经认识到单一关注低价格，忽略公司质地，一条腿走路的决策方式是他遭遇第一个重大失败的根本原因。中国有句俗话，便宜没好货，这个说法也有点过于绝对，并不是便宜的100%没有好货，大部分情况下便宜可能是东西不太好，这时单一基于价格便宜就下注，往往会带来失败和灾难。

投资便宜的烂公司还可能会带来灾难性后果！

与巴菲特买下一家便宜的纺织公司，历经十多年才最后被迫承认失败不同，中国的一家上市公司捡到了家比伯克希尔还要便宜的非优质公司，这家公司仅仅用了短短的三、四年，就因此几乎要赔掉几十年所有的积累，被迫认赔了事。2004年TCL集团一分钱没花就实现了对国际老牌家电企业----法国汤姆逊公司的收购。当时汤姆逊公司的资产规模和彩电产能是TCL集团的几倍，TCL集团资产规模和彩电产能虽然只是汤姆逊公司的几分之一，但两个公司把各自的彩电业务合在一起成立TCL汤姆逊公司时，汤姆逊公司却心甘情愿地做小股东，心甘情愿地做TCL的子公司。合并后，新公司TCL汤姆逊公司的股权比例是TCL集团占67%，汤姆逊公司只占33%。看起来TCL集团捡了个大便宜，因为无论从销售规模、全球市场占有率及业界地位看，TCL集团都尚逊色于已进入全球前四的汤姆逊公司。不过汤姆逊公司是标准的烂公司。汤姆逊公司曾经是法国最大的电子产品制造商，然而它在2004年却是法国亏损最大的电子产品制造商。2004年上半年，汤姆逊公司净亏损就达到了8100万欧元。欧洲电子产品市场的激烈竞争使汤姆逊公司出现的问题不仅仅是简单的亏损，而是会不会破产，因此，汤姆逊主动报出了超低价。这令TCL集团兴奋不已，马上兴冲冲地与汤姆逊公司完婚！巴菲特投资纺织业坚持了近20年才放弃，TCL集团对汤姆逊公司的收购只维持了不到4年，就无可奈何地放弃了，原因很简单，TCL集团实在赔不起了。下表是在这四年中TCL集团的经营情况。

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