高端白酒的一线品牌其稳定成长的趋势会中长期持续，这种成长势头的确定性极高，不确定性很少。所以从产业角度上讲，这类公司安全度、成长性高，产业无风险。但另一方面，以茅台、五粮液为代表的高端一线品牌的产业优势已经相对客观的反映到了股价里，以目前的六七十倍市盈率估值，实际上市场已经把产业基本面的稳定成长特性基本反映，在这种情况下，一线高端品牌的股价成长更依赖于企业超市场预期的增长形式，除非企业有超市场预期的重在经营成果，否则股价将处于稳定增长态势中，这种稳定以20%为波动中心。一线高端白酒的产业优势明确，但股价成长优势并不鲜明，除非其股价发生大幅回落。

如果高端白酒的需求增长，那么这种需求增长是否会被茅台、五粮液两家公司独占？需求增长会不会培育出一到两家新的一线品牌？凌通认为，出现新的一线品牌的逻辑可能性较大，原因在于：

1、一线高端品牌的盈利模式主要是自主定价权模式不是全面满足市场需求模式，想像一下如果茅台、五粮液占据了所有高端白酒的需求，这种情况下它们还是高端酒吗？高端酒必须而且只能满足少部分顶级客户的需求，必须高高在上，如果试图满足全部需求，那么它就必定不是高端酒。让最顶级客户感受到一种与众不同的高贵，顶级客户为它们支付额外的高价格，这种内在特征决定了茅台、五粮液的成长模式是一种定价权盈利模式，是一种不断提高价格维持稀缺的盈利模式，不是全面满足市场需求模式。

 于是快速增长的高端白酒需求不能被茅台、五粮液满足，这就为高端白酒中的新的王者提供了逻辑发展可能，这种发展可能包含两种形式：

1、新的品牌达不到茅台、五粮液的影响度，但仅次于茅台、五粮液，占领茅台、五粮液剩余的次级市场，从而形成高端白酒的梯队结构。

2、新的品牌通过努力最终成为了与茅台、五粮液有同样地位的新王者。这两种情况都有可能出现，因为高端白酒的需求在增长，更重要的原因是白酒具有香型和口感的分类，有的人就不爱喝茅台的口感，白酒和啤酒不一样，啤酒是全球味道都一样，所以形成全球寡头垄断的产业格局，而白酒的产品特征本身就在香型和口味上有区别，这客观决定了不会出现一种香型和一种口感全面垄断整个市场的情况，而会出现某一种香型中有一家龙头，然后全国形成三到五家典型龙头的情况。

基于以上认识，凌通认为目前的品牌白酒中的二线品牌从逻辑上存在着比一线品牌更大的发展机会与发展空间和可能，这种发展的空间和可能是一种由需求以及产品特征所客观决定的，凌通预测在未来的几年内必定有一到二家品牌获得持续发展的机会，最终与茅台、五粮液比肩的新的王者。谁会成为这样的王者呢？我们先对能够成为王者的潜在条件进行明确，才能推断谁在将来能登顶成功，如果连条件都不具备，那么可能永远都不会有机会。这种条件凌通把它分为客观和主观。

客观条件包括：历史文化、品牌、口感、现处市场地位等。

主观条件包括：股权结构，治理结构，管理人员的能力作风，发展战略和发展战术

以下是凌通与一位资深白酒批发商进行深入交流的过程记录和总结，这位白酒批发商原本就是经营烟酒的，赚了钱之后在1996年被当时的那轮大牛市吸引到股市，投入一大笔钱，在股市奋战到2002年的时候，账户上只留下几万元钱，又重新回去经营酒类批发，所以他对酒类以及资本市场都非常了解，交流很畅快。

问：白酒会不会因为文化素质、消费习惯，以及洋酒的介入逐步饮用的人数越来越少？

答：在很久以前整个的经营过程中，我也有这个感觉，所以也增加了很多健康酒，但现实销量是所有的健康酒都不能带来足够的利润，真正挣钱的、推动发展的就是高度数名优白酒。人们现在重视健康，其实高端高度数白酒也在逐步通过各种方法与新的饮用潮流相适应，越来越多的迹象表明，高度数白酒并不是人们想像的，它的健康价值不比某些所谓的健康酒差。关于洋酒进入中国这个问题根本不是酒的问题，而是国家影响力的问题，如果再过50年，中国发展超过了美国，那么在美国就会出现以喝中国高度数白酒为荣。洋酒的本质不是酒本身有多好，而就是一种国家和文化影响力的体现。关于以后饮用白酒的人会不会减少，有不同的说法，有的人说在减少，有的人说在增加，但根据我的理解至少一百年之内白酒行业都是景气行业。

问：目前国内白酒市场是否出现了知名全国品牌逐渐占领全国市场，地方区域品牌日益衰落的迹象？

答：这种情况早在几年前就已经开始了，一些地方品牌日益被全国品牌取代，白酒行业日益向国内十大名酒集中，小的地方品牌只能活着，而真正的发展是国内的大品牌。

问：酒类行业要想成功最依赖的是什么？

答：酒类行业经营风险比较小，其实大部分酒类企业都是国营企业，无论是全国品牌还是地方品牌都是如此，但是，做为国营企业的酒类企业基本上倒闭的并不多，在过去的十几年中大量的国有企业倒闭，可是国营酒厂一般很少倒闭，虽然有些倒闭了的其它国营企业经营管理水平比酒类企业强，但还是倒闭了，这是因为酒类企业经营简单，其次是一般稍微年长一点的酒类企业基本上都形成了比较稳定的消费群体，新的酒厂不容易撼动老酒厂的市场地位，而且国外也没有酒类企业能够挑战国内酒厂的地位，所以在这种情况下，酒类企业破产的不多，一些有年头的老品牌酒类企业即便是不发展也不容易垮，品牌和历史能保护酒类企业，虽然品牌和历史能保护酒类企业，但是酒类企业要想发展必须在一定的品牌和历史基础上有一批能干的人持之以恒，辛勤努力来推动酒类企业能成长，酒类企业能成长主要是经营管理层的能力，企业的管理制度和治理结构，在一定的历史和品牌基础上加一群能干的人，这是酒类企业成长的条件，而能干的人更为重要，因为酒类企业是一个自由竞争的行业。

问：你认为除了茅台、五粮液，哪些白酒可能发展成为类似于茅台、五粮液那样的企业？

答：排在利税和品牌影响力前五名的白酒企业都有可能，具体说来可能山西汾酒和水井坊需要重视一下。