张裕与茅台和五粮液比，没有特别深厚的的文化和历史价值，然而张裕的成长仍旧是客观的，张裕有张裕自身的成长逻辑和理由，这些逻辑和理由包括：

需求增长强劲：

我们判断任何一个公司的成长性和价值，都要首先看它的需求和需求的变化情况，企业要实现成长，归根到底先要依靠市场需求扩张的拉动，需求直接影响企业能不能成长，成长的规模和成长可持续的时间。需求是企业成长的基础决定因素，而需求由收入水平的变化决定。

从需求上看张裕比五粮液和茅台更有特点。在社会经济生活中常常有这样一种现象，某一个商品会在一定社会条件下突然暴发式的增长，为了满足这种暴发式的增长，商品的生产厂家通过满足暴发式增长，实现快速的发展。在一段时间之内，这种增长表现的非常猛烈，企业的发展也非常迅速猛烈。（当然这个种非常迅速猛烈的增长是阶段性的，一段时间后暴发式增长过后，需求必然进入平稳阶段）。比如，电视机产业从1978年—1988年以年平均50%增长率，之所以在1978—1988年电视机创造了年均50%增长率，是因为这一阶段人们的收入快速提高，对家用电器需求增加。

张裕现在正处于需求高速增长的开始阶段，由于人们的收入水平提升，使得人们的饮酒习惯向健康化、低度化变迁。一方面，随着人们生活水平提高，对低度酒的需求增加；另一方面，对低度酒的需求的增加，更多的是集中在更有利于健康的葡萄酒上。

过去人们的收入过低，虽然人们知道葡萄酒的优点，但是消费能力的关系，使得人们无法大量地饮用它。现在收入水平的障碍已经基本或正在消除，葡萄酒的消费进入了快速的爆炸式增长阶段。2005年凌通专门走访了若干家超市，对葡萄酒的情况进行了实地调查。在若干家超市里的不同售货员都同时反映这样一个事实：葡萄酒的销售量有明显的节日特征，每个周末葡萄酒的销量是平时的3—4倍，而在春节等重大节日期间，葡萄酒的销量是平时的10倍以上，这引起了凌通高度重视，这使凌通认识到葡萄酒的需求现在才刚刚开始，还没有进入到寻常百姓家，还没有进入到百姓的日常生活中，还停留在节日消费和喜庆消费的阶段。葡萄酒的消费还有一个非常长的逐步走入寻常百姓家，逐步日常化的过程。而且你会发现在一般的小卖部里，卖白酒、卖啤酒，唯独不卖葡萄酒，葡萄酒往往是在大型超市和大型百货商场里销售，葡萄酒还高高在上，离百姓较远。所以它未来会有一个漫长地进入百姓家庭的过程，这个过程就是需求成长的过程。

目前在社会上葡萄酒的主体消费群体还是高端群体和高收入阶层，以下是凌通在张裕年报中发现的一组数据，并且通过这组数据的分析强化了张裕价值的认识。

2004年按地区分布的主营业务收入及主营业务利润构成情况

地　 区主营业务收入（万元）　 主营业务收入比上年增减(％)

沿海地区　 109,983　 24.83%

中部地区    16,24      11.97%

西部地区    7,619　-17.44%

合计　    133,843　 18.17%

2005年按地区分布的主营业务收入及主营业务利润构成情况

地  区　主营业务收入（万元）主营业务收入比上年增减(％)

沿海地区151,604　 37.84

中部地区 19,986　 23.06

西部地区　8,848　 16.13

合计180,438　 34.81

2006年按地区分布的主营业务收入及主营业务利润构成情况

地 区  主营业务收入（万元）  主营业务收入比上年增减(％)

沿海地区182,583 20.43

中部地区 24,048 20.33

西部地区  9,645  9.01

 合 计  216,27619.86

以上04、05、06年张裕的主营收入按地区分布的数据，我们首先看到04、05、06年每年张裕总的主营收入都在增长，更重要的是信息显现了， 04、05、06沿海地区的主营收入都占张裕总主营收入的80%以上，这表明越是经济发达地区葡萄酒销量越大，这个数据强有力揭示了张裕的产品销量与收入水平直接相关，未来中国人的收入会提高，因此张裕的销量会增长。张裕的销量与收入有关，未来人们收入会增长，所以张裕必定会发展。这是一个由数量分析发现的重要的决定张裕成长的原因，

另外看这组数据，越是发达地区不仅其现在的销量大，而且增长速度越也快，这组数据说明什么？说明即使在发达地区葡萄酒的消费仍然是刚开始，仍然处于高速成长过程中。

随着所有人的收入水平普遍增长，葡萄酒的消费增长是一个必然的过程。葡萄酒需求快速增长将维持若干年。在这样一个需求特征背景下，所有的葡萄酒企业都会有成长机会，而张裕作为葡萄酒中的最强势品牌，成长的机会更大。

大投资家费舍曾经说过成长股有两类：一类是信誉且能干；一类是能干使它变得幸运。第一种就是指在成长行业中的好公司，这个好公司专门指管理层，经营能力强。第二类是指行业并不怎么好，但企业管理层很能干，也能获取成长。在这两类中，第一类公司的成长更具有持续性，所以强势成长股最好是企业也好，管理层也好。张裕的行业在现阶段正是随着人们生活水平提高，需求爆发式增长的初始阶段，所以，行业高速增长为张裕的发展提供了幸运的外部环境。我们看好张裕的第一条理由就是，需求开始暴发式增长。

没有人可以在一个衰退的产业里面做大、做强，这一观点我们在成长的基础基因在行业中有论述，张裕和葡萄酒行业的情况是行业增长提供了企业发展的条件和机会，企业努力工作抓住机会的典型实例。

行业竞争结构稳定

我们都知道从一般的产业发展规律是这样的，首先是要经历一个多企业混战的局面，然后经历较长时间的优胜劣汰过程，最后形成了少数几家企业竞争的格局。在多企业混战的局面下，行业虽然增长很快，但是企业发展难度也很大，比如早年的电视机行业就是这样。但是，现在葡萄酒行业有一个比较特殊的情况，葡萄酒行业在中国现在是刚刚兴起，按理说处于多企业混战局面，但事实是中国的葡萄酒行业在初始发展阶段就基本上形成了寡头竞争的格局，没有中、小企业大混战的情况。这种状况主要原因在于葡萄酒的原料——葡萄只生长在北纬35度到40度之间，优质葡萄只生长在北方，葡萄不是一个普遍分布的作物。葡萄集中分布的特征限制了葡萄酒厂的大量出现，所以葡萄酒行业初始发展就出现了垄断竞争的格局。这样就有利于行业成长的机会向大型企业集中，有利于大企业的成长，使大企业可以充分吸收行业增长中所包含的养份。

由于葡萄酒行业在发展初期就已经出现了垄断竞争的格局，所以它有效的控制住了行业过度供给和的过度竞争情况发生，为强势龙头葡萄酒企业的发展提供了稳定的发展和环境基础。

品牌优势明显

我们先看一下2005年凌通在访问张裕葡萄酒的一个大型批发商时，无意中听到这样一个情况。春节期间该批发商和一个大型超市进行谈判，要在这个超市中搞张裕葡萄酒春节促销。但是这个大型超市开出的进店费非常高，张裕的批发商难以承受高昂的进店费，春节促销被迫取消。不仅如此，由于张裕批发商与超市的谈判破裂，超市为了报复张裕的批发商，在春节期间故意将张裕的葡萄酒放在超市中最偏避，客流量最少，销售最差的地方，而把其它葡萄酒品牌放到最显眼的地方。张裕的批发商暗喑叫苦，认为这一年的销售是彻底完了。然而令他始料不及的是，春节过后反馈回来的信息是，张裕在这家超市的销量不仅没有降低，而且比去年同期增长一倍多。这个经销商并且有意地去调查了一下其他葡萄酒的销售情况，结果是都只有小幅增长。

这个事例说明在品牌上张裕具有明显的优势，而品牌是消费类商品竞争的核心武器。

治理结构优良

张裕的股权结构是中国的上市公司中最好的一个。从性质上讲，张裕是包括了产业外资（意大利意立瓦葡萄酒公司）、地方政府、管理层、国际商业资本、社会流通股，这样的股本结构是公司健康发展的最大内在因素，因为价值是由人实现的，是由人来创造的，具体说来是由管理层创造的。管理层必须要由创造的欲望，创造的能力和创造出来后不私葳腰包，张裕的这个股份结构几乎完全确保了这三个方面。

基于这些十几甚至几十年不会改变的基础性因素，张裕的发展成为了一种必然，在未来张裕将延续甚至于加速现在已有的发展，股价将会进一步的成长，长期持有张裕，或者波段性的买卖张裕，将获巨大的投资回报，此种回报将会比较高。

通过对张裕成长性分析所提示出来的另一个成长的原则。只要某一个行业，需求进入快速涨的阶段，那么这个行业就一定会出现高速成长的企业，尤其是在快速消费品领域。