我所经历的贵州茅台惊天地泣鬼神的大波动，以及在大波动过程出现的千年不遇的投资机会完全是以上观点反映和直观表现！上表记录了始于2012年的茅台先跌后涨的变化过程中，估值水平变化以及业绩的变化。

贵州茅台股价、市盈率、每股收益变化：

以市盈率为表现形式的估值水平其实就是市场中绝大多数投资者的认知。每股收益代表了企业客观内在价值，每股收益变化就是企业客观内在价值变化。我在这个表中把贵州茅台的过去，从2012年到2018年，这六年中，股价变化、市盈率变化、业绩变化放在一张表格中，目的就是为了通过真实案例来揭示真正的投资价值，往往是由主观认知的变化所引起的。

2012年七月贵州茅台的股价创出了阶段性新高达到190元，市盈率22倍，既没有高估也没有低估，所以在这个价位上买贵州茅台，并不能获得超额收益。不久神奇的事件发生，因为中国政府大力推行反腐，禁止官员饮用高端酒。政策发布后，资本市场上大多数参与者想当然地形成了一种认知：官员不再饮用茅台酒，茅台酒就失去了消费者，民间老百姓不会傻乎乎的喝那么贵的酒。这种认知逐步扩散，最后市场绝大部分参与者接受了该观点。大多数人认为因为反腐，茅台的长期前途变得暗淡，未来会老太太过年一年不如一年！也就是说大多数人的认知层面认为，茅台的未来价值会逐年减少。由于绝大部分人的认知决定当时价格，于是贵州茅台股价持续下跌。到2014年一月最低跌到了76元，跌幅百分之六十，市盈率只有八倍。与此同时贵州茅台的每股收益在稳定的基础上小幅增长。记得当时正是春节，我与亲戚、朋友、同学聚会的时候，利用聚会向亲朋好友不厌其烦介绍贵州茅台出现了千年不遇的历史性机会，建议大家把手中可以筹措的钱都投入贵州茅台。我口若悬河滔滔不绝的推荐迎来的是几乎一致怀疑，大家反馈回来的观点是：反腐以后没有人喝茅台了，茅台完蛋了，茅台没有前途了。有几个相对理性的同学在我不厌其烦的推荐下，渐渐明白了贵州茅台出现的机会，表示要回家筹措资金，不久他们反馈来的消息是：掌管着他们家庭财政大权的妻子，果断坚决地否定了他们的想法，并且告诉他们，要提防那个忽悠你买茅台的家伙。在人人都知道官员不喝茅台，茅台失去市场的时候，还让人买茅台这种人是别有用心的小人。

这一波的下跌客观内在价值还增长，完全是大多数人的主观认知认为贵州茅台公司不行了，大多数人主观认知的变化成为了股价下跌的唯一原因。主观认知与客观基本面发生了巨大偏差，就是投资价值。茅台从2012年7月开始下跌到2014年1月跌幅60%的过程中，客观内在价值没有变化，主观认为它会越来越差，于是发生了重大的偏差，而这个偏差的出现就是创造投资价值的过程，就是创造投资机会的过程，这个时候需要的是买入，我本人是在这个时候大声疾呼，这是千年不遇的机会，当时我不仅重仓买入，还加了杠杆。

在跌倒8倍市盈率后，贵州茅台否极泰来，2014年1月到2018年1月整整涨了四年，茅台的股价从76涨到了799元，涨幅高达十倍，创造了十倍的真实收益，市盈率八倍涨到35倍，一个人从76买入，持有四年就获得十倍的收益，这个收益可以说是世界级的。整个过程大部分人的认知先悲观后乐观，变化之复杂剧烈无以复加，而在大多数人复杂剧烈的认知变化过程中，罕见的投资价值被创造出来。

在这个过程中，我们看一下到底是什么创造、驱动了十倍的财富增长？市盈率从八倍升到了35倍是主要原因，市盈率的增长提供了80%的财富，企业业绩增长是次要原因。市盈率的变化其实就是市场主流参与者认知的变化。是市场上大部分投资人对贵州茅台未来前途以及内在价值的认知，贵州茅台整个变化过程是主流投资人对贵州茅台内在价值，从极端的悲观逐步的转向了不悲观以及适度乐观这个过程。与此同时我们看到业绩实现了近一倍的增长，一倍的业绩增长，无论如何无法解释十倍的股价增长，茅台十倍的股价上涨过程中，主要是由于市盈率的上涨，是由于主流投资者认知由悲观向乐观的转变，是认知的变化创造了投资机会和财富，主流认知变化在这一轮十倍的上涨过程中，所提供的价值占到了整个价值增长的80%。实实在在的客观企业内在价值只提供了20%的上涨动力。这一发生在中国股市最真实的最典型的事件，其背后包含的本质原理，首先是真正的投资价值是一种客观内在价值与主观认知的偏差。其次主观认知的变化既平凡又活跃，而且幅度特别巨大。从而主观认知的变化在创造价值过程中常常变得更为主要。

我上面的观点和逻辑恰恰是在全程参与了贵州茅台这一场罕见的大波动、大博弈过程中形成和产生的，我亲历了这个过程，对过程中的每一个主要事件都亲身经历，我思考追问这些事件背后的本质原因，不断的经历，不断的思考，最终抽象出这些概念和逻辑。我不再认为单一的客观内在价值能直接创造财富，我形成并接受这样一个观点：在二级市场投资是人与人的认知博弈、情绪博弈。情绪变化、认知变化在投资价值创造过程中的重要作用常常会超过基本面。

解释清楚投资是少数有正确认知的理性投资人与错误的大众认知博弈后，就能明白一个理性的投资人要发现投资价值，是依赖于市场大众的非理性和不稳定情绪的，当大众出现非理性错误认知和恐慌情绪时，由大众直接决定股价不能正确反映基本面，于是投资价值（安全边际）出现。但另一方面大众情绪和大众错误程度都是无法预测的，而大众情绪和认知又直接决定当前股价，所以股价必定是在中短期是难以预测的，从而在大众情绪发作和大众错误出现时，就一定会给理性投资人制造一个超预期的，巨大的，复杂的波动过程。理性投资人能提供调查研究分析思考发现价格和价值不一样，从而发现获得机会，但是最终价格和价值的偏差被拉到多大，以及投资价值被创造出来，经历多了曲折的过程实现估值修复，完全决定于市场大众的情绪，以及他们的非理性认知。社会学理论已经证明，社会大众的非理性情绪起来之后，谁也预测不了，谁也控制不了，作为一个理性投资人发现市场大众情绪起来错误出现，你只有理性的冷静的旁观，甚至适当还要远离，如果想要研究，分析，控制大众非理性认知和情绪，就一定会被这种非理性非理性的情绪所吞没。这是我强调的过程不需要管的理论原因。只要你管理过程就是制造风险，这也是我提出的要想挣钱，不可避免的要经历一个复杂的超预期的巨大波动过程的原因，也是超预期的复杂波动越严重，回报越大的深层原因。当前股价是大多数人的认知和大多数人的情绪！要想挣钱必须和大多数人的想法截然相反，而大多数人的想法和情绪又直接决定当前价格，所以如果你拥有一个可以挣钱的正确思想和判断，你必定在一段时间被股价证明是“错误的”，因为你是正确的导致你在一段时间内必然陷入被股价证明是不正确的阶段性困境，你必定在一段时间处于你的认知不能兑现。一个与大众相反的正确认知，因为它与大众认知相反，所以在相当一段阶段，它和价格变化方向是相反的。我这个结论来源于什么是投资价值（安全边际）的基础概念，是投资价值（安全边际）内在包含的必然结论。