投资人：有效市场假说是一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

有效市场假说提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题，支持和反对的证据都很多，是目前最具争议的投资理论之一。尽管如此，在现代金融市场主流理论的基本框架中，该假说仍然占据重要地位。

董宝珍：你把有效市场理论这个关键词与国际著名投资大师巴菲特、芒格、索罗斯等组合起来百度，你会看到所有投资实践第一线的投资大师都是反对有效市场理论的。

严格意义上讲，如果我们不知道有效市场理论的荒谬性和愚蠢性，实际上我们就理解不了这个价值投资也就理解不了安全边际，安全边际实际上就是市场无效的时候的一种状态，我们在这种状态下买入，等待它从无效再回到相对有效，资本市场绝大部分是无效的，某一些偶然的时段是有效的，在有效的时候是没有机会的，而无效到非常严重的程度的时候就成为罕见的投资机会。

投资人：某平台的功能就是源源不断推送市场先生的观点给你看。

董宝珍：某平台的人他们的特点就是教育水平比较高，知识比较丰富，当股价稳定的时候，这些人文明修养非常高，非常客气，但是一旦股价涨跌突变的时候，这些人立即变得判若两人，极端到没有任何修养，这就是投资能力，不是由学校教育教出来的，学校给你的知识你当然是知道比不知道好，但是保持情绪稳定的能力才是最重要的。

投资人：我看到大多数人都是看股价波动来肯定或者否定一家公司，这就是潜意识中支持有效市场理论。他们最喜欢说的话就是，股价走这么烂，是有原因的，肯定是公司有鬼。

董宝珍：这一认知的背后依据就是他们认为市场总是正确的，是趋势交易的理念，价值投资与趋势交易相反，认为市场总是错误的。

投资人：通过股价变化这个表象来给自己盲目买卖股票一个说法。这些都属于有效市场理论，心理学家多年研究发现，在认知过程中有两种思维模式，一种不假思索脱口而出的被称为系统1，另外一种是深思熟虑之后才得到答案的被称为系统2。这就是董老师说的远古时代慢慢思考的人会被野兽吃掉，而有快速应对反应的人才能活下来的深层原因。

系统1是直觉式的，自动执行，快速且不受控制。系统2是反射性的，以一种受控方式，缓慢而审慎。巴菲特说的短期是投票机，长期是称重机。我觉得投票机应该就是系统1，称重机就是系统2。

董宝珍：用第1种刺激反应型应对环境的，它实际上根本没有通过大脑，而是通过本能的基因所释放的激素，是一种动物性生理性反应，比如说人听到一声巨响的时候，会习惯性闭住眼睛抱住头，这个动作不是由大脑发出的指令，是一种本能的激素反应。而人的很多深思熟虑的决策呢，它是有大脑才有这个功能，问题是人这个动物在亿万年的进化历史上，动物曾经经历的一个无脑时代，就是所有的动物就都没有大脑，在没有大脑的情况下，那时的动物是没有思维能力的，都是靠本能的刺激反应，那么后来进化出大脑，这样人身上就有两套中枢，一个就是本能的那一套东西，第2个就是大脑，这两个决策中枢呢，一个是总司令一个是副司令，其中大脑是副司令，大脑不自动拥有最高决策权，需要你努力的控制动物本能，这个大脑的思维才能成为最高决策者。

可以阅读《进化心理学》或者《演化心理学》，一个人骑在象上过河，他安全地过河的前提并不决定于他自己，而是决定于他能够控制住大象，在投资决策中动物本能就是大象，理性就是这个人。人其实是一个骑着大象过河，基础的东西，是大象的动物性，自己的理性，其实是很被动的。

投资人：就好像看到蟑螂、老鼠很多人会吓到到处跑，其实它们并不会对人造成直接伤害。

董宝珍：对！很多时候我们被自己的不能控制！