从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。

董宝珍茅台大博弈系列文集

尊重做空、善待水晶皇、利用塑化剂（2012-12-20）

塑化剂风波可以作为2012 年中国股市最有戏剧性的重要事件，事件的主角水晶皇倍受争议，以下是我的想法。

首先亮明我的情况，中国有句俗话：“屁股决定脑袋！”

因此，我先介绍一些，我屁股所在位置，我也是一个茅粉，而且我还持有其他几个品牌白酒，我是中国白酒的看多者，我认识到中国白酒是世界范围内最好的投资资产，我还炮制了一个《精神文化经济学的理论》，解释中国高端白酒的提价权，由此我重仓中国白酒，假如中国几个白酒公司破产，我董宝珍除了沿街乞讨没有第二条路，这是我屁股的位置。下面是脑袋的想法：

这次事件暴露出中国资本市场一个极端严重的落后观念，中国资本市场和中国价值投资人不能理解做空者，不能理解做空、释放空头消息是保护做多者，是促进做多者的利益，他们容不得人们释放利空消息，容不得那些先释放利空消息，然后从中套利的做空者们。如果你认为做空是一个罪恶的行为，做多同样是罪恶的，做空的手法与做多的手法性质完全一样，唯一的差别是方向相反。只要做多是合法的，做空也必然是合法的，只要做多是高尚的，做空也必然是高尚的，只要做多是有利于社会的，做空也是有利于社会的。空与多是手心手背的关系，是阴阳的关系，没有做空做多会陷入毁灭！

2008年，为什么中国股市暴跌了70%，下跌过程中多少人破产，多少人命运受到了毁灭性打击，原因是在2008年之前2007年做多者在没有做空者制约的前提下，把中国股市推向了6000点，平均市盈率超过了50倍，这在人类金融史上都是罕见的，所以出现这种情况关键是做空机制不健全，做空力量不强大，做空没有被广泛的视为市场健康和持续发展的重要力量。倘若那时我们中国股市的做空机制是健全的，做空行为是被社会能理解和认同的，社会能认识到做空者对健康市场的意义与做多同样重要，08年中国股市那么惨的下跌，就不会有那么多投资人几乎赔掉了人生。一切都是做空者缺席。

今天茅台乃至白酒很可能遭遇了做空，很可能是有一股做空力量有意识的在规则允许的前提下计划好的做空，这有什么不可以呢？这种做空何尝不是茅台持有人、茅台看多者的福气呢！正是这些做空行为使得茅台有更低的价格，让看多者能够更便宜的购买，正是这些做空者让茅台的产品得到一次全面的检测，正是这些做空者的行为使茅台公司的管理层得到一次历练，使茅台在信息发布以及投资者关系管理、媒体管理上所存在的一定程度的不足得到暴露，从而在暴露之后能够改善和进步，从这个意义上做空者才是推动茅台进步，促进茅台内在价值提升的直接推动力量，更是看多茅台投资人能够进一步低价买入机会的创造者。

从这个意义上讲，我作为茅台的看多者和持有人，为做空行为而感到高兴和支持，一个能够遭受不断做空的公司，他的股价不会有泡沫，没有泡沫的股价，对做多者是最大、最强有力的保护，做多者最大的风险和为难之处是股价泡沫化。在股价泡沫化情况下，你不得不被迫考虑卖还是不卖，由于我们是看多，一般不想卖，但是股价已经泡沫化，所以特别纠结和为难。现在做空者的频繁出现，让这个难题消失掉了，使做多者更加省心，另一方面做空者总是通过发现企业经营和产品中的问题实现做空，苍蝇不盯无缝的蛋，要是你产品质量过硬应该不怕做空，即使你产品有一些问题，你没有发现，做空者帮你发现了，何尝不是对你的帮助和促进呢？古人就有这样的风骨，宁可听到批评意见不愿听到赞美意见，做空者就是通过找你的毛病，促进你的利益，这是多么好的力量呢。

我们资本市场的投资人，包括一系列价值投资人容不得做空，这是不深刻理解价值投资的表现，真正的价值投资是欢迎、鼓励、支持、推动做空者的出现，事实上真正成熟完善的资本市场上，一定是鼓励欢迎做空行为，一定是把做空行为和做多行为完全放在平等的法律关系和社会评价。

我国资本市场尚没有建立对做空行为的接受，可见我们的市场发展水平之低，中国投资人尚没有理解做空的具体积极作用，可见我们投资人的不成熟。空与多是互相依存的，辩证一体的没有做空，做多也不能存在，中国是一个辩证法大国，是辩证思维的发源地，在资本市场上一定是辩证制衡，一旦只是做多不做空必出大问题。所以作为一个普通的资产管理人我想借塑化剂事件发表我对欢迎做空，支持做空，鼓励做空的呼吁！

我也想请大家停止对水晶皇的某种不友好、不平和的态度和观点。我感觉到这个水晶皇是有点才气的，我相信水晶皇是立足于自身利益，这何其正常，哪一个投资人是为了实现共产主义投资股票呢？哪一个投资人不是为了私利，在那里思考和行为，资本市场上谋私是最光明正大的，水晶皇通过合法的手段，寻找企业产品的不足何罪之有啊。这怎么能上升到人格。水晶皇很有才干，一篇博客文章就让中国资本市场上瞬间蒸发了四五百亿，我甚至有点佩服水晶皇，谁能一下子让四五百亿瞬间蒸发呀，这是有才的人，水晶皇这类人和事还会发生，是很正常的，我们要宽容，除非你发现他违法，否则不应该对他进行人格的种种猜疑。

塑化剂也罢，其他事件也罢，都是个由头，对于投资人最终成败决定于你的买卖行为，巴菲特说过别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，现在恐惧是正确的还是贪婪是正确的？很显然，市场上目前最不稀缺的是由塑化剂引起的恐惧…

巴菲特还说过,优秀的公司遇到非同寻常的困难时是最佳的投资时期,现在白酒龙头茅台是优秀的公司吗?它遇到了困难吗?这些都是最关键的问题,塑化剂只是个由头。