晚上好！欢迎收听董宝珍电台，本期内容摘要：

1.端午节后，银监会公布了一组商业银行的数据，在这组数据中发生了两个变化。监管部门披露的数据是到18年5月5月和18年3月相比，资产质量明显下降。与此同时，银行的利润也明显的上升。这两个事情比较不符合常识，但是它也必定有逻辑和道理，于是需要我们解读。

2.在资产质量下降，贷款损失准备提升的情况下，利润却增长了，那一定在逻辑上是收入水平提升，因为银行的利润等于收入减成本再减贷款减值损失。当贷款减值损失增加的时候，利润却也增加了，那一定是收入增加或者成本减少。而成本在银行这一层面是极其稳定的，基本没有大的波动的可能，所以最大的可能是收入增加了，否则它不可能在资产质量下降的同时利润增加。于是我们需要追问，是什么导致银行的收入增加呢？使银行收入增加的途径大约有这么几点。第一，放贷规模增加。第二，净利差增加。第三，中间业务增加。净利差的增加是银行收入增加的唯一原因。而净利差增加的证据也非常充充足。

3.每个银行在经营过程中总有一竿子的业务层面，这些业务层面问题总归分为有利的和不利的。所以分析银行的未来，不要立足于这些业务层，要立足于两个深层次的本质。它们分别是资产质量，以不良贷款额和不良贷款减值损失为表现形式的资产质量指标，另一个就是利息差。这两个指标才是强有力影响银行中长期经营状况的核心指标，其它都是枝节性的。

4.利息差这个指标不是随机变化的，它根本的决定于宏观经济，而现实的宏观经济数据是非常好的。克强指数全面好转，各种指数全面好转，从国务院国家税收，从规模以上企业的利润，从用电量，从运输量，从企业家信心指数都是好转的。在经济好转的情况下，其实利息差的上涨是一种必然。因此我们说利息差下一步无论过程多么曲折，它在战略层面应该是进入了一个上升态势，毕竟利息差下跌了若干年，跌幅接近40%。那在这种情况下，利息差的趋势性转折具有可持续性。

5.现在突然表现的资产质量变坏，其实是早已经存在的预期贷款给你显示在报表上，并不是说突然经济恶化，新增的大量的不良。现在的银行业就出现了强烈影响银行收入和利润的净息差在战略性回升，资产质量实体部分其实是好转的，但是在数据和报表层面却显示出不佳。而这个显示出不佳仅仅是个报表数据，一旦显示完了就彻底了断了。

6.索罗斯专门总结过，他说一开始当银行压着不报的时候，市场是知道的，市场就你不报告出来，我也知道，我就按照你有很多丑媳妇给你估值，就估得很低。几年前的中国银行业就五六倍。那么市场就一直等什么呢？等你的丑媳妇。当经济也相对的好转，不确定性消失，最困难局面到底是什么样的都可预知，银行大量的放出丑媳妇的时候，这个市场说我等的就是你丑媳妇都出来了。好了，我所有的担心都消除了，于是在丑媳妇们大规模出现，这个估值反而是上升的，估值反而是上升的。这就是索罗斯给出的一个模型，也是全球银行业的一般模式。所以现在其实按照逻辑上，银行业的估值已经开始启动了，因为它最困难的局面已经能看见了。其实在逻辑上银行已经触底，已经到估值修复的时间窗了，但股价没有任何变化，反而在持续的下跌，这个是给有心人提供了一个机会，相信会有很多有心人。理性的独立思考者能看到这一点。

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