今天是2月3日，下午我在公司静静地思考了三个小时。

我思考的问题是为什么中国股市走到今天的困难局势，股市困难作为一种局面，现象是什么原因造成的？我进一步追问此种困难接下来一段时间如何演化发展或者中国股市未来一两年将向何处发展？

以下是我的思考。

我认为中国股市今天的困难局面必然发生，这是由于市场结构以及主流资金盈利模式导致的。如果你想了解何为一基独大，就可以观察当前的现状。当公募基金纷纷于元旦抛售时，指数就会全面崩溃，为何没有接盘？当然是因为它被高估了。

公募基金在市场中庞大，没有对手盘。这与估值和体量有关，在公募基金之外找不到与它对等的主体。A股出现垄断和寡头垄断，在人类市场经济中，价格必然扭曲，因此世界各国都存在垄断现象。

然而，A股在实现垄断后并未限制垄断，因此形成的对定价权的垄断最终演化出公募基金的盈利模式。盈利模式是采用抱团的方式进行庞氏骗局，最终导致割韭菜。

换言之，在大A市场出现庞氏骗局主流化，公募基金是一基独大的，已经形成了碾压效应。而独大的公募基金实际上是庞氏骗局，因此整个A股就庞氏骗局主流化。这很好地解释了我们当前市场的困难。

凡是涉及庞氏骗局的产业和行业，都没有结果。例如，某著名的二人转演员***，进行蚂蚁养殖，最终成为庞氏骗局。当蚂蚁养殖被庞氏骗局用作道具用于骗人时，最后所有人都会崩溃，因此蚂蚁产业也自然消失。

第二点是万里大造林。虽然植树造林原本是可行的方法，但是如果采用庞氏骗局的方式，一方面骗取人民和大众的钱财，另一方面万里大造林基本无法实现。因此，凡是参与庞氏骗局的人，被组织骗局的人看准的项目作为庞氏骗局的载体和道具，最终只要被庞氏骗局看中，它一定是一地鸡毛，无法实现。

当股市已经成为主流机构，如万里大造林等庞氏骗局，将造林作为道具时，股市一定会因为被作为搞庞氏骗区的道具和载体而在庞氏骗局破裂时全面崩溃。

这是A股目前困难的原因，也是董宝珍所说，此种困难必然且无法躲避。因为你已经种下根源，市场结构一基独大，没有走正路，没有为人民、国家金融安全服务，没有尊重价值规律，没有基于估值进行投资。

所以在这种情况已经发生好几年甚至十几年的情况下，监管层又在做什么？

敬畏市场，不加以控制，反而是维护已经出现庞氏骗局的主流机构发展和壮大，为主流机构保驾护航。出现骗局破裂后，被骗局利用的资本市场必然崩塌，这是最深层次的本质原因。

可以负责任地说，全国之内没有任何人真正认识到这个本质原因。换句话说，董宝珍刚才提到的原因是中国资本市场乃至中国对中国资本市场认识的本质性最高、最深刻、最正确。自己肯定是最正确的。不主要是为自己贴金，主要是让大家知道市场的深层次问题在这里，从这个层面解决。只有找到病因，才能对症下药。

我肯定我的观点正确性，是为了让这个正确的观点在社会上得到传播重视。

因此在原因分析之后，现在存在一个问题，深层次的病因是结构性一基独大，一基独大之后又搞庞氏骗局。目前最大的问题是他的病症状态非常严重，已经走到风险外溢，引发实体经济危机。

如果我们现在不控制这种状态，整个市场就会自由落体，金融市场的风险外溢到实体，形成金融和实体的双风险。

监管层多么失职，已经做成这样，2024年2月2日的演练一次，一瞬间就跌四五个点，一瞬间就跌几个点，如果你不拦着，那么立刻就下去。如果在2月2日没有几十分钟快速拉升，那么2月2日收盘的指数整体跌510个点都有可能，因此一定要管理。

场外资金和政策资金主动入市，导致市场出现挤兑，所有人都在卖股，主要是公募基金重仓股。同时，带动高估值中小盘崩盘和抛售。整个市场上，卖家和买家出现多空失衡。如果市场持续下跌，消灭卖家，发布命令让大家不再卖股，就会终止交易。如果无法做到，就会出现恐慌全面蔓延的情况。

只有增加买家，才能阻止和对冲，这是不二选择。

必须进行干预，干预方法是主动去场外资金购买，在不二的总原则下如何购买是对未来有强烈影响的做法。如果在2015年普遍都买房，谁跌就买谁，那么结局不会好。

我稍后会讲述。请大家查看客观市场上出现的事实。

元旦之后市场加速崩塌，场外政策性资金已经开始行动介入，无论是购买沪深300指数基金还是上证50指数基金，甚至是在2月2日突然拉升，都是场外资金进入。场外资金购买低估值指数成分股，这是在中国资本市场上出现一两个月的现象。场外资金在市场崩塌失灵时救市已经发生，救市的做法就是一句话买，那么它应该如何买？

购买低估值指数基金的根本特点是购买低估值。

目前我们发现，场外资金并未投入任何高估值指数和个股，根据我们团队的观察，他们完全不关注这些高估值指数和个股，而是全力拉升低估值指数的成分股。

第二点是在购买低估值时，他采取指数化被动交易，不进行人为选股，以避免腐败。因此，他以低估值为目标，已经过去一个多月。这种做法遭到了大众批判，认为他的股票都处于高估值赛道，原因很简单：目前场外资金一方面拖住指数不会崩塌，不帮助他就不会外溢到实体经济中，不会引发融资盘、质押盘和危机。

现在如何买、救市和托市又强烈地影响了中国股市的未来走势，这是关键。

如果按照2015年杠杆崩塌的时候，谁跌买谁，那么100倍市盈率跌了60%，已经跌到40倍市盈率，跌幅很大。在40倍市盈率你把它买住了，只是今天把它挡住了，过两天它又从40倍市盈率跌一半跌回20倍市盈率，到20倍市盈率才能够自我稳定，这是由价值规律决定。

场外救市资金以跌幅多少作为买入原则，因为跌幅多，所以我买入的多不看估值，就会出现凡跌幅巨大者必是高估值。高估值的100多倍市盈率，跌60%或者70%仍然是30倍市盈率。

金龙鱼股份目前不到30元，最高点时是140多元，将100元跌没，跌了80%左右。今天它的估值仍然是几十倍市盈率。跌幅如此巨大之后，它仍然在估值和价值规律角度面临腰斩风险。

在这种情况下，谁跌得多，我就买谁救谁。这笔钱进去后，只能抑制近期一两天，躲过初一，躲不过十五，内在没有稳定下来的估值条件。如果现在买，过两天再跌，只是没有解决根本问题，还会造成资金浪费，最终还得面临二次危机。

要看谁估值低就用钱购买谁。通过推高估值低的价格带动指数稳定，对冲高估值崩塌后形成的向下拖拽力。

这样做的原因是它是低估值的，长期存在于A股市场的低估值板块，市值相当巨大，低估的幅度已经到达两毛或者三毛买一块，具有大幅上涨1-2倍的合理性。

可是由于A股市场一基独大，独大的主流机构形成割韭菜搞庞氏骗局盈利模式，所以这些具有上涨合理性的板块没有资金，就长期低估。长期低估相当于为中国资本市场和中国投资人储备了巨额财富，也储备了在危机来临时候救市的工具抓手和发力点，这就是真相。

如果将资金投向低估值板块，它本身涨上去却跌不下来，只是没有资金。现在政策允许投资低估值板块，市场就会被撑住。用于冲击市场低估值上涨是合理的，涨上去却跌不下来，我已经讲了几年了，今天终于发生了。

为什么场外政府资金没有入市？

这就是我很长时间讲的内容。市场的资金结构导致如果没有场外实质资金入市，低估值甚至中长期都无法解决。

今天场外资金入市代表国家资本和意志入市的人不会考虑入市行为或买入行为对未来的影响，他们不是小孩，需要承受现在的紧急崩溃。同时他们知道现在购买谁会影响未来，从而塑造中国股市的未来。将中国股市塑造到引领低估蓝筹估值修复牛，稳健地使所有参与者获利的健康牛市。

健康的牛市必然是对实体经济有用的牛市，也必然是使资本市场所有困难局面得以解决的牛市。这是中国资本市场的内在出路，这种走势是唯一合理、合法、合乎价值规律的。

中国股市不健康的原因是市场上资金不践行价值规律，现在价值规律崩塌了。治病的方法是输入践行价值投资的资金，使价值规律发挥作用，这样中国股市就健康了。

因此，我们注意到最近一段时间场外资金全力投向低估指数的成分股，完全不会给高估值的股票一分钱。即使它跌90%，只要没有跌到合理的情况下，根本就不会投入，这绝对正确。

正确的行为最重要的是塑造未来中国股市的健康。

如果你不采取这种做法，谁跌就买，正如我刚才所说，它还没跌到位，即使神仙也无法阻挡，你能挡一段时间，但是你挡不住终极走向，就会出现一个人掉到河里，救人的人没有被救起来，把救人的人淹死，这是非常可怕的。

救市是一项技术活，需要尊重价值规律。

资本市场的困难在于不尊重价值规律，导致市场崩溃。在解决这个问题时，我们要尊重价值规律，以便于对未来产生影响，让市场朝着价值规律的方向发展。

只有走上价值规律决定的道路，市场才能健康。所谓健康，就是顺应价值规律，自然健康。A股不健康，就是没有人进行价值投资。

确认了低估，蓝筹牛已经绝对起航，最高决策层已投入市千亿，甚至有可能达到万亿。这笔资金全部投入低估值，它对未来的塑造和影响如何？它已经塑造了未来，这个由场外资金入市所塑造的未来需要价值投资和进行低估值修复。

从逻辑和理论上分析，只要中国股市能走上估值修复的低估值价值股，那么就是健康。

目前中国股市最缺乏的是健康和稳定，使健康稳定能长治久安地发生是让低估的估值修复。崛起就是长治久安的健康。

如果不这样，那么谁的泡沫大跌多就买谁，短期稍微维护一下，根本就挡不住。对未来的塑造还是要保护这些搞庞氏骗局的。每一次庞氏骗局破裂，很多人都会有损失，大部分损失无法追回，你没有办法参与了。

庞氏骗局的确将他们杀害，有时候会将他们判死刑，无法阻止，财政部不可能给庞氏骗局的人赔钱。

A股出现问题就是庞氏骗局的破裂，政策继续破裂会外溢到实体经济，必须进入，不能给所有参与庞氏骗局的人补上损失，他们只是弘扬正气，市场缺乏正气，没有走正路，他们把你推向正路才是最正确的，我认为是绝对正确的。

我考虑到这个问题，如果高估股票从100倍市盈率跌到60%或者40倍，再跌一半到20倍市盈率，这些高估股票都有股权质押。如果股权质押外溢到银行或者实体，那么是否也是一件事情？

在这种情况下，如果出现这种事情，他可能需要维护一下尚未达到合理估值的高估股票。整体外溢他可能也会照顾眼前，然而根本不会进行战略性的猛拉低估。

我认为目前防止高估过度下跌，引发股权质押风险的办法不是拉升维护高估，而是狂拉低估。

我们观察到2月2日最终以明显下跌收盘。在2月2日时，资金在几十分钟内拉了80多个点，说明场内技术上完全可以做到一小时拉两个80.160点，但执行的指导原则似乎把它拉到一定程度，不给它拉出很高，这样容易造成很多股票仍然拉不住。

低估值的拉升力度需要更大，这些低估值可以涨1倍或者2倍，目前市场为何一直下跌？例如2月2日低估值板块红利指数统计涨5%，整个收盘时各指数可能是零整零下跌。

通过强势大幅拉升低估值，对冲高估值。当低估值被拉升后，它们的跌幅可能会被抑制。因为有了强势上涨板块，整个市场的悲观和恐惧就会弱化。

最终的结论是确定无疑的低估，蓝筹牛已经被塑造完全暴露出来。

大家要看门道，内行看门道。

最根本的是有场外资金推动低估值的修复。这个牛已经在路上，是中国社会广大人民群众共同利益的需要。

此前由于抱团搞庞氏骗局一直没有发生，导致今天国家金融市场再不能困难下去。解决之道就是走正路。过去四五年都是不走正路，是非理性的操纵和错误，现在正路走上。

我想表达的是在2022年11月监管层提出中特估之后，市场主流资金全部将中特估视为空气，至少公募基金没有人参与。因为公募基金的银行股持股不仅没有增加反而下降。政策误以为他发表几个观点，呼吁底下的市场化资金，尤其是公募基金马上跟进。实际上一年多了根本没有资金跟进，从而使得中特沽没有落地。

日特估已经尝试过，最近韩特估再次成功。韩特估和日特估领涨的板块都是低估值的，涉及银行和相关产业。日本是银行加造船业，韩国是银行加汽车业。

因此在这种情况下，中特估的正确战略需要政府资金打地基，市场化资金在地基上建造楼房。如果政府资金不给打地基，你就发文件呼吁市场资金来干活，他们不给你干活或者把你干坏了。

因此，在这次救市过程中，顺利打好地基，不断拉高低估值，让所有人看到这是你们下一步参与的项目。我给你打地基，你必须在上面构建，这样他们各司其职，整个市场就实现了。中特估也实现了，在实现过程中再进行结构改革，彻底解决庞氏人骗局的人，那些人太应该绳之以法。

我认为这是我为此现象提供的脉络。

为何困难？

救市时购买低估对未来的影响。未来已经被政策资金只购买低估锁定，塑造出低估值蓝筹牛。

这就是中特估搞活牛金融强国的整个逻辑。因此一定要看清方向。

我们这些信仰价值投资的人或者老看董宝珍的人，过去5年是市场上最正确、最理性、对国家社会最有意义的人，由于我们人数太少，我们一直无法得到市场，不能变成市场的主流。

现在市场没有理性的人作为主流帮助他，国家与我们的愿望合一，国家队的想法就拉低估。这时候极少数人在资本上一直坚持真理真相，做正确的事情，终于有了同盟军。这个同盟军竟然是伟大的，中国政府，真的为我们感到自豪。有2亿投资者，7亿基民，有多少人净不干正经事，不推动国家社会进步，金融市场稳定。

我们坚持正确，历经曲折，最终与中国政府站在一起。中国政府代表价值投资的规律入市，这是我想要向大家表达的。

我提前预祝大家春节愉快，在春节期间，深入思考。

这个录音没有谈论现象，大部分是谈论现象背后的逻辑和未来的脉络影响。请思考这里前后的逻辑关系，查看是否有问题。按照这个逻辑方向谋篇布局，必有厚报。谢谢大家。