点击收听：价值投资是有博弈性的

董宝珍：

在中国价值投资圈，我提的最多一个词是博弈。因为我老说投资表面上是认知博弈，本质上是人性博弈。我提出了博弈以后，很多人蔑视我，说什么水平了还来这搞价值投资，价值投资没有博弈，价值投资就排斥博弈。实际不对，价值投资是博弈，巴菲特原话：我的盈利多少决定于别人的愚蠢程度，你排斥了博弈，价值投资就没法展开了。

安全边际是由别人的错误导致的，你能在别人的错误中保持正确，你就是一种博弈关系。当我把价值投资和博弈仅仅锁定的时候，如果我在冰棍上博弈，我死的连骨头渣都没了。

由于它的博弈性，就决定了你必须在最坚固的、最持续成长的资产上展开这个博弈。博弈终极的成败来自于你认知的正确性，但是你在冰棍上，你说冰棍5分钟化不了，但是8分钟以后就化了，你虽然是对的，冰棍属性就使你很困难。所以永续经营，使得你这个博弈的舞台有更大的确定性，安全性，避免了一种冰棍效应，不要在冰棍上博弈。

博弈是我提出来的，但是你别老在冰棍上博弈，你的博弈性决定了你的可选标的物更少了，其实博弈导致你更要看重标的物。

董宝珍：

大家这阵压力太大，所以提出的问题都是灵丹妙药，就要解决一些具体问题。

我的回答如果顺着具体问题实际意义不大，我来给你提供一个视角，当眉飞色舞涨了之后说明什么？眉飞色舞是冷门，是傻大黑粗，是基金看不上的，是低估的。所以是不是说眉飞色舞的上涨，实际上本质上是告诉你，在中国资本市场上赛道疯狂的统治，吸纳一切资金之后，突然出现了低估值的、无人问津的板块的崛起。当然这种崛起是依托于突然猛增的净利润，但不管怎么样眉飞色舞的崛起，实际上是低估的崛起，一部分低估的崛起，是不是？

这一部分低估的板块的崛起，进一步顺藤摸瓜追问：是否意味着整个大的事态的转折？如果是整个大的事态转折，从连续变化的角度，最终将发生什么？

我们老是就问题谈问题，我们不能透过问题看本质的变化趋势，变了，赛道软了，有的垮了，有的还在那死扛，但是傻大黑粗引领了2021年，而傻大黑粗是低估范畴的一个最先大幅业绩反转的，如果后续低估板块的其他成员的业绩也会反转，那不就钱自然来了吗？

这种现象含义很深。“连钢铁煤炭都涨，银行咋不涨，我真倒霉。”

你不要这样想，这样想就没有看到一种态势，没有从连续变化的角度，从结构性变化的角度，傻大黑粗都能涨，这个市场一定已经变了。

当你看不到这一点的时候，就没有脱离现象，就没有回归本质，我就告诉你第三势力崛起在傻大黑粗上变了，他是态势，多少年了，低估都冷到零下1000度了，突然之间就涨了，只是说人家上涨是铁煤，实际上比铁煤更好的属性的标的物确实还在冷着，但是它有联系，它后续一定是一种持续变化。