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用常识给茅台简单估值

文章来源：董宝珍发布时间：2010-12-22

贵州茅台12月16日发布公告宣布产品提价20%，对此一重大经营措施所导致的企业价值增长，本着简单快速保守的原则，做简单估值如下：    
       2011年20%的提价将使得茅台在11年的主营收入增加20%，10年前三季度茅台主营收入90亿，通过合理推算全年可达120亿，实际上贵州茅台除了提价，每年的产销量也是增加的，历史上,茅台的产销量每年都是提升的。
    茅台酒历年产量：
    2001年生产 8610吨
    2002年生产10686吨，同比增长24.11%
    2003年生产11794.49吨，同比增长10.37%
    2004年生产15010.49吨，同比增长27.26%
    2005年生产15953.55吨，同比增长6.28%
    2006年生产17095.62吨，同比增长7.16%
    2007年生产20214.40吨，同比增长18.24%
    2008年生产25077.96吨，同比增长24.06%
    2009年生产29269.18吨，同比增长16.71%
    2010年中报生产26624吨
       我们参考历史上茅台的年产销量增长数据，并做保守的处理，假设11年茅台酒的产销量增加10%，则11年茅台的总营业收入，会因为提价增加20%，酒的销量增长增加10%。具体数值是120亿*1.2*1.1＝158.4亿。
       从08年开始贵州茅台的净利率一直在48%-50%之间， 08年、09年、10年前三季度，净利率分别是48.5%，47%，47%。我们根据最基本的常识可以得出一个结论，当产品价格提升，生产成本基本不变的情况下，毛利率、净利率会提高。在出厂价提升20%的情况下，我们以保守的原则假设净利率从47%提升到了48%。这样11年净利润为，销售额158。4亿乘以净利率48%得出11年茅台的利润为76.03亿，总利润除以总股本9.438亿股得出每股收益为8.05元。
       历史上贵州茅台的合理市盈率水平是30倍，因此，以提价之后茅台的合理估值区间大概是以240元为轴心波动。