最近半年来我的观念发生重大转变，过去低估、安全、有价值就万事大吉了，现在一方面要抓低估，另一方面一定要把握住社会大众乐观情绪出现在低估的身上价格才能涨，只有低估，只是具备了上涨的原理和依据却不一定涨，还必须依据于社会大众认识到这个低估，发现低估了，或者说原来在悲观情绪上被乐观情绪取代了，这时才能上涨。
       过去我、包括整个价值投资界几乎是反对关注市场情绪的，其实真正的上涨是由于市场情绪和大众疯狂入市，以及大众产生了一种乐观情绪所导致的，从这个点上有低估是有了上涨的依据，但真正把握上涨是把握市场情绪和投资人行为的，如果忽略了这一点就把握不住上涨的节奏和过程。因此，现在我更加强调在研究安全边际和低估后，还要研究行为，研究投资人的想法和情绪，因为投资人的买卖行为是股价涨跌的直接因素，股价所以涨跌是因为投资人的买卖关系发生了变化，买得多就涨，卖的多就跌，所以在知道低估有了安全边际后，关注投资人行为才能知道价格过程性变化。
       历史已经证明每次快速上涨，每次快速利润实现根本上就是群众运动。我想到一个很例子，牛市就是所有投资人共唱一首歌《欢乐颂》，这个《欢乐颂》这个歌曲之所以能吸引大家参与进来，一开始是低估和安全边际，后期主要是价格上涨，价格上涨是大合唱的指挥棒，只要价格上涨就意味着指挥棒指挥的激烈高昂，大家唱得非常有劲，这样吸引更多人参与到合唱中来，更多的人参与到合唱中来后价格就越高，价格越高意味着指挥棒更加激烈和振奋人心，所以人们在指挥棒指挥下参与的越来越多，唱得越来越热烈，于是股指继续上扬。这样就形成一种加速效应，越涨越快。大家可能不知道每一次崩溃前有一个急冲顶，冲得很快最后崩溃了，这就是牛市大合唱在后期，群众唱得越唱越热烈，越唱情绪越高涨，越唱吸引来参加合唱的人越多，最后走向崩溃。
       比如你聚集了几个人到公园里唱，唱得越好吸引的观众越多，这个几个人的好听的歌能吸引人就是低估和安全边际，观众加入到合唱队伍中来，然后人越来越多，最后把公园挤满了，公安局一干涉就唱不下去了，股市也是这个道理。历史上几百年反复的牛熊波动其实就是群众大合唱的交替，牛市是唱的欢乐颂，熊市是唱的哀乐，越唱人心情越不好，越唱人越少，最后没有唱歌的了，新的周期开始了。股市牛熊交替的道理就是这样，一开始唱的欢乐颂唱不下去了，唱成哀乐了，越唱心情越不好，越唱人越少了，队伍越来越小，人们关注度就越来越小了，最后人走散了，于是又重新有人来唱欢乐颂，价值起到一个中轴线的作用，价值只是一个划定了一个范围，价值不能决定过程，价值是舞台，演员是群众，歌曲的内容决定方向。比如牛市，就相当于欢迎颂的歌曲，人们越唱越高兴，金融危机相当于哀乐的调，本身调就难听，越唱人们心情越不好，这就是牛熊市的本质。
       认识到这个本质怎么样投资，就是看人，看这个大合唱唱的调是什么，看这个唱歌的规模是不是在扩大。现在市场中是不是有了新的欢乐颂的基调了呢，原来是二次探底，银行崩溃，现在是不是出现了新的主基调呢，人民币升值等等，咱们静观，这个需要大家来讨论是不是有新的理论和新的音乐题材，这个题材是不是向欢乐颂。再一个是不是看一看这个唱歌的队伍在扩大，昨天我去了一趟证券公司，发现几个现象，在六月份的时候，证券公司没有开户。我昨天去的时候，到三点半收市后半个小时，还有人在开户，而且工作人员说很多不交易的老股民现 在也开始交易，我在证券公司 呆的时候，六分钟看到工作人员接到二个电话，一个是问周日来鉴定中小板合同，另一个人预约开户怎么办理。也就是说只 要证券部里开户的人数增加，这些人进来以后就自动会推高股价，我们现在认为价值推动股价上涨，这个话有一定的不准确 性，是谁推高了股价的上涨呢，是资金，而且是新增资金，只要证券部的开户人数持续增加，指数就会涨，只要基金的人多了 ，指数一定要涨。因为道理很简单，新股民都不太懂，他一进股市就买股票。随着新股民的杀入，他一进来肯定买股票，只要他们进来就是在推动股价上涨。证券部都是散户，以点带面，全国范围内的机构大户，道理是一样的，都在往进入资，这个入资的过程就是推升股价的过程，也就是说未来股价其实就是由入市人数决定的，由此判断股价的办法就是监控入市人数。
       入市人数来自于几个点：
       一，证券部的新开户人数的走势；第二，老股民的 心态是不是追加了资金，第三，基金的发行量和认购量，也就是基民的心态。这就回到了我刚开始说到的原理，研究行为直接能够知道股价，目前A股是有所低估，最终低估值消灭以后，人们的热情还会延续，因为欢乐诵一唱起来人的心情就好了。
       现在我们需要做一个工作，一 要监控一下开户人数的变化情况，二要监控一下基金的发行情况，三要没事干就深入到群众中去，证券营业部，银行销售基 金的网点，然后把这些数据汇总起来，就一定是把握市场未来的一手材料。我们不研究宏观经济，不研究汇率，因为这些专家也研究不了，我们更研究不了。我们最有效的办法就是看有多少人在参加大合唱。