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贾晓波:预期决定价格,与银行股的机会(4)

文章来源:董宝珍发布时间:2010-05-11

以银行股现在的情况为例,其实结合我们以上说的一些原理非常清晰。一方面,目前决定银行股价格走向的预期在房地产行为本身没有明确的定向和定性的情况下,大众很难给银行股一个明确的预期,不怕房地产有问题,不怕银行会受到房地产的拖累,这些都无所谓,关键是要让投资人能够给银行和房地产业有一个确确实实的预期。现在房地产方向不明,银行业受到何种影响也是不能明确,所以银行股方向也不明。
       银行股价格的最终拐点在相当大可能出现在房地产市场有了清晰明确的方向之后,在银行股最明确的预期形成之前人们不可避免的担忧,这种担忧互相传染使得银行股的股价下跌了不少,所以它已经具备了某种安全性,一旦银行业的基本面预期能正常形成后,市场自动会重新给银行业一个新预期,到那时,银行业股价自动会产生方向性的运行。
       投资选择很关键的事情是研究情绪,研究大众预期,判断大众预期是产生阶段、传染阶段还是结束阶段。投资者最关键的问题是研究某个事件将以什么样的方式,如何影响大众预期。更抽象的角度上讲,投资人需要对大众预期的产生机制、发展过程、诱发因素有一个比估值还要全面清晰的了解。所以,不了解大众预期就没有办法对价格走向有初步的评估,也就没有办法把握机会。过分的只强调研究基本面并不是投资人的唯一工作,实际上价值投资就是在危机发生后,引发了普遍悲观的大众预期发展到极端状态的时候,再站在大众的反面,这是价值投资的关键。当危机发生时,大众预期全面暴发,站在大众预期的反面就是价值投资。
       最后,预期是一种主观想象是超前于客观的,预期一定是基本面发生之前的一种主观看法,因此,价格一定是超前于基本面表现的,因为预期早于基本面发生,所以价格也早于基本面发生。真正的基本面起到的作用就是对预期是否正确下一个总结论,如果预期正确基本面发生的时候,其实股价不会发生变化了,如果预期错误的,对与错是由基本面给予修正和判断。这个意义上讲,机会是超前于基本面的。我们再次回归价值规律。中长期后的最后股价是由基本面敲定的,在过程上基本面有时并不占主导。基本面对价格的决定意义表现在校正错误预期,对错误预期或对各种预期做总结性判断的作用,各种正确的和不正确的预期定下了价格,这个价格最后定得合理不合理、正确不正确是由最后的基本面来裁定的。这也是为什么价值投资说只要基本面本身好,哪怕买的不是太低也可以挣钱的道理,因为最后的价格是由基本面决定的。
      全文思想简单的说就是,大众认为好股价就涨,大众认为不好股价就跌,价格是超前于基本面的。到底涨和跌对不对,由最终发生的基本面做裁判决定,价格大部分时间和价值不一样。(全文完。点击参与讨论)