董宝珍：最近《证券日报》有一则信息，现在基金都在大幅减持茅台，所以你也看到茅台的价格也正在回落，你对这个现象有什么看法呢？

张延昆：对于贵州茅台基金是出现了一些分歧产生变化，这不能构成我们对贵州茅台的前景判断是看淡，还是看好的一个依据。我们是想坚持地持有茅台，是做我一个形象比喻，做茅台的寄生虫。这个寄生虫这个意味就是说我买入这个优质企业的股份，长期地享受它给我带来的一些营养，让我在资金不断的成长这样的。我不做斗牛士，斗牛士就是说在判断牛熊之中不断地进行交易，做一个交易手。这个是我不愿意的，我愿意持有一个很好的企业。前几天我就遇到一个老股友，他这个才思比较敏捷，风流倜傥，他这个性格决定了他可能对于股市来说，他有他的判断。他说起话来也像机  枪扫射一样的快，他给我讲了很多，很多关于他最近的操作的问题，他不断地买进买入，他的语言中露出了了一些血腥的杀气，一会儿说全仓买入了这个股，一会儿说又半仓又买进了那个股，一会儿又玩了权证，挣了多少钱，说的我全身都是鸡皮疙瘩，因为啥？我最开始以前做股民的时候，也这么做过。做过之后我感觉这是相当危险的一件事情。

    我说你是真正的斗牛士，他说是股票市场你不在牛市里多操作几回，多赚点钱，你熊市里就不好玩味了。他知道这个熊市里不好玩，证明他还真正的在这个市场得到了一些很有用的东西，最后他又问我你现在有什么变化，你的操纵风格有什么变化，你知道一些什么好的信息，对于你做股票有什么样大的帮助。我就给他讲我长期在持有几支股票，我新介入的也准备打算持有很长时间。

他就感到很惊讶，他说这样的话能够成功吗？当我告诉他我持舱的成本以后，他就更加的惊讶了。他说你是靠什么毅力取得这个光辉成绩，你不在市场搏杀，你能够成为一个好像局外人一样的看待这个市场呢？我说都是这个市场交给我，市场的风险很大，市场的不确定性很大，我要想找未来长期收益的确定性，我必须要去研究这个企业，企业发展的确定性跟国家发展的确定性它是相关的。当我认为这个国家最有10年、20年发展的辉煌的经历的时候，我就可以持有最有代表性的企业 10年、20年的发展。最后我跟他说一句，我现在绝对不做这个斗牛士了，我要去当寄生虫了。寄生虫寄生在中国最优秀的企业上，享受他们给我带来的超常的收益，成为一个真正不会炒股的职业投资人。

董宝珍：那么作为茅台的老股东，你会对你手上的茅台采取一个什么样的一个策略呢？在现在这个阶段。

张延昆：首先我不会轻易的在这个价位买进茅台，但是我肯定也不会卖出茅台，

董宝珍：继续持有，但不买入？

张延昆：对。

董宝珍：在基金大量减持的这样一个现实面前，不管是茅台，不管是任何一支股票，它的股价一定要下跌，但是作为投资人来讲，这是太正常了。就像任何一个健康人它都会得感冒，作为一个再好的公司，它不管最终股价涨了多少，你看一下它的过程，从来没有直线，从来都是曲折的，从来都是起起伏伏的，这是一个正常的现象，完全不必关注你所投资的公司在股价走向发生了什么样的波动，甚至于你所投资的公司发生了重大波动，那也不是什么重大的事情。

张延昆：对，我们只研究两点之间，当它合理的价位我们买进，那一点就是可能市场给予它很高的估值，甚至超过了几年对它这个企业的成长性的评价，所以我们关注这两点，中间肯定是相当的波折的。

但是我们从一个长远地来看，它是一波三折地向上走的话，我会认为我未来持有它的未来，会更加光明。

董宝珍：过程是波动的。

张延昆：过程是痛苦的，是波动的。

董宝珍：实际上整个的趋势始终是在创新高。

张延昆：对。

董宝珍：从一种整体的看来，这个公司始终在创新高，实际上现在这种创新高的内在逻辑，内在理由完全没有变化。

张延昆：对。它因为这个企业有很大的确定性。我以前有一个朋友，在06年，07年这个市场上，他跟我说他进行了无数次的操作，他买入过基金，买入过不同概念的股票，也做过证券，他讲起来是眉飞色舞，讲的是非常的精彩，但是在我看来他所讲的对我好像索然无味这个感觉，为什么呢？我想你做了很多，咱们毕竟是在要市场上获得这个教育，我问他你超过ETF基金了吗？ETF从05年到最高点它翻了6倍，你的资金有翻6倍吗？他说翻6倍那可能吗？我现在已经感觉不错了。我频繁地操作到07年左右，我最高收益是两到三倍，我想如果你要是能够持有ETF基金的话，你安安稳稳翻6倍，你何必做那些无谓的操作呢？

董宝珍：也就是在您看来寄生的最终成效，要比斗牛的最终成效要强？

张延昆：对。

嘉宾：对于茅台来讲，我想只要有人扔，就可能有人捡，为什么呢？这就是说为什么茅台一直不断地攀码向上，没有进行过彻底的回落这一过程。茅台现在的估值我不判断它过高，或者过低。但是我是决心要一直持有的，不管基金或者是各种大资金对它是什么态度，是不断地减持，或者是抛弃。我是决心一定要坚持持有的。因为我想这样的股票，如果你抛弃了，以后有可能你会以更高的价格想买回来，谁也不会做这样的傻事，我想。买进茅台长期持有不做差价主要是认为它未来的发展，如果现在是未来的发展速度还是很快。如果现在可能高估了透支了明天，到了明天可能它又会透支的发展。所以说这是很难确定的。唯一确定的就是它会有很长期的发展的过程，所有我坚决持有这个股票。

董宝珍：现在还应该当寄生虫。

张延昆：对，我毫不费力我就拥有了一个伟大公司和它远大的前程。

董宝珍：对，那么就说你对它的波动过程，不必关注，这不影响你的最终投资结果。那么更进一步的也就更不需要研究到底是哪支基金减仓，以及减了多少，甚至于为什么减仓？完全没有必要。影响股价变化的因素，何止是基金减仓一个。

张延昆：但是他对企业究竟有什么影响呢？我看对企业的发展没有多大影响。
董宝珍：也就是说在你看来，这种卖出行为，以及随着这种卖出行为所出现的茅台的价格持续下跌，并不不跟企业的基本面，以及茅台客观所具有的成长性和价值度有任何内在的关系？

张延昆：对，我觉得他就是一种市场行为。   

董宝珍：市场行为，所以在这个过程与细节这块，所以很多人都在想尽一切办法精确量化，但事实始终的结果是从来没有人能够量化，只要地球上有一个这样人的人，能够把股价变化的细节和过程把握住，那么世界首富必然是由这个人所长期占据。

张延昆：对，言归正传我们是不是要把握一些很好的，具有很好成长性的一些企业，对不对？如果想发现这样的企业，这样的企业邮什么特点呢？我们最具投资价值的企业研究，我们等下回再聊这个。

董宝珍：换句话说为什么您敢于持有茅台，为什么我持有茅台之后，我也就基本上把它忘记了，咱们下节再聊一下这个问题。

张延昆：好，下节再聊。