赣粤高速可能被低估了35%
文章来源：董宝珍发布时间：2011-02-15
赣粤高速主要经营资产包括
正在建设的资产是昌奉高速30公里和奉铜高速140公里，昌奉高速在2011年底投产，而奉铜高速要2012年底投产，短期内新的在建公路不会影响12个月内的收益，而公司参股的核电公司目前正在审批阶段，尚未开工，且核电建设周期更长，所以也不能带来当期利得。由此，赣粤高速的主要利润决定于目前正在运营的几条公路。
通过对赣粤高速长期财务数据的统计发现：2004年和2006年是明显的两个利润规模大幅增长年，利润增长率达100%.通过阅读这两年的年报可以看出2004年主要是由于当年全部高速公路的延伸段和连接段全部建成通车，江西省“红色、绿色、古色”旅游日益火爆等因素都极大的促进了公司的主营业务大幅增长。而2006年的利润规模大幅增长有两方面原因，一是2006年7月1日对载货类汽车实施了计重收费后增加了主营收入；二是2006年公司向控股股东江西高速公路投资发展有限公司以30亿元新购进了九景高速和温厚高速的全部资产及相关权益，新增的两块资产于2006年6月1日纳入报表后对利润的贡献也非常明显。由于考虑到这两个年份的特殊情况，我们剔除了这两个接近100%的年份，然后计算得到过去10年平均利润成长率为8%，我们以这个历史平均8%的成长率作为未来企业长期成长率。
对赣粤高速所有的运营公路剩余经营年限做了统计，（见上图）主要经营公路的平均剩余经营年限为18年，近期有传言说高速公路的经营期限将会延长，为此，我们将高速公路不同经营期限，相同的成长率8%，相同的折现率10%，相同的当期收益0.5元分别做现金流折现，结果如下：
通过现金流折现公式进行计算，得出赣粤高速在当前高速公路收费年限不变情况下，现金流折现值为7.73元，截止2011年2月14日的股价为5.8元，所以，赣粤高速有35%的低估。如果进一步政策延长收费期，相应公司价值会增加！
