这个话题的引出，还要提一下中国平安大约在八、九月间，我与五十元开始买入中国平安《反思买得早》，在我主观认定中国平安在09年这个时间点应该在60元钱，60元钱是合理的，50元和60元的价差构造了接近20%的折扣和安全边际。于是我就买入了，就像我历次的买入一样，这一次也不例外，我一买入股价立杆见影，破48元，跌破46元，最终跌到43元。现在11月初中国平安的股价艰难地徘徊到了60元钱。从大的角度上讲，这次购买并没有引发严重的问题，但是在我买完之后，有网友坚锐地指出，我是一个很一般般的投资人，一般般的原因是买得过于着急，不能够以老虎扑食的心态耐心地等待股价持续下跌，最后轻松地在更低的价格买入。事实上也如该网友所说，中国平安跌到43元，客观上带来了接近40%的安全边际，那种安全度远超出我的预期。

这个事情今天令我深思良久，他使我认识到一个问题，安全边际的折扣度多少才是合适呢。我自己写过二本书，在书中我曾经也试图提供一个安全边际的量化指标，现在看来这个安全度指标很不好量化，格雷厄姆也没有说安全度具体多大幅度就是值得购买的，他只是说，足够多的安全。现实的投资却是不解决这个问题在实践操作中问题很多，比如中国平安的例子，以50元的价格买入和43元买入，收益率差很多的。所以多少的折扣率合适，是一个价值投资的重大基础问题，任何一个人认同安全边际是价值投资的精髓，都必须解决多少的安全度是适合的。

安全边际的幅度就一般的例案看，大体上是没规律的，不同的股票出安全度不一样，同一个股票在不同的时间和情况下所产生的安全边际也不一样。安全边际往往是由于市场投资人的非理性或者误判断基本面事件所导致的阶段性价格下跌，安全边际是非理性所引发的现象，因此你要准确量化安全边际基本是不可能的，因为非理性无法量化。我在实践中针对这种情况就预定了一个固定值，凡是股价跌于我认定价值20%后，我就会采取行动，这个原则实践的效果来看，有过非常悲惨的遭遇。具体说我在上一轮中国平安上我在40元多就大量地买入，最后他跌到20多元钱，当时我认为40元就是低估了， 20%有这样一个标准，实行起来也不很理想。大家讲就20%不行就定成50%吧，像巴菲特说的用四折的价格买入一元钱的东西就一定挣钱，可是这又有一个问题，虽然安全度增加了，可是你得能买的上，谁不想一元钱买茅台，谁不想五毛钱买平安，如果真在这个价位上买上这二只股票，那是百分之一万的没有风险，而且是暴利的。但问题是50%的折扣出现的概率小，这是很现实的问题。巴菲特从第一次接触可口可乐到下单可口可乐，等了几十年，巴菲特一直在等待最佳的折扣率和安全边际，最后的结果是晚了几十年买入可口可乐，几十年下来，可口可乐没有提供令巴菲特满意的大安全边际，这意味者巴菲特真实的损失了几十年的巨额利润，这就是过度寻求安全度的问题。所以在选择折扣率时需要把安全性和可能性结合起来，既要考虑安全度，又要考虑出现的概率与可能性。定成一折，绝对是安全了，但是你完全没有可能买到。

今天我回看自己买平安这个事情，提出一个新课题，安全边际作为价值投资的基础，实际操作中必然需要解决设定多大安全折扣率的技术问题，基于经验，能力的问题，我也没有办法，找到这个最满意的安全边际幅度，因此我也请广大价值者们，尤其是凌通价值网和凌通论坛的网友们一起思考一下，以便宜寻求更好的安全折扣率。

2009-11-22 11:24:21

这个话题的引出，还要提一下中国平安大约在八、九月间，我与五十元开始买入中国平安《反思买得早》，在我主观认定中国平安在09年这个时间点应该在60元钱，60元钱是合理的，50元和60元的价差构造了接近20%的折扣和安全边际。于是我就买入了，就像我历次的买入一样，这一次也不例外，我一买入股价立杆见影，破48元，跌破46元，最终跌到43元。现在11月初中国平安的股价艰难地徘徊到了60元钱。从大的角度上讲，这次购买并没有引发严重的问题，但是在我买完之后，有网友坚锐地指出，我是一个很一般般的投资人，一般般的原因是买得过于着急，不能够以老虎扑食的心态耐心地等待股价持续下跌，最后轻松地在更低的价格买入。事实上也如该网友所说，中国平安跌到43元，客观上带来了接近40%的安全边际，那种安全度远超出我的预期。

这个事情今天令我深思良久，他使我认识到一个问题，安全边际的折扣度多少才是合适呢。我自己写过二本书，在书中我曾经也试图提供一个安全边际的量化指标，现在看来这个安全度指标很不好量化，格雷厄姆也没有说安全度具体多大幅度就是值得购买的，他只是说，足够多的安全。现实的投资却是不解决这个问题在实践操作中问题很多，比如中国平安的例子，以50元的价格买入和43元买入，收益率差很多的。所以多少的折扣率合适，是一个价值投资的重大基础问题，任何一个人认同安全边际是价值投资的精髓，都必须解决多少的安全度是适合的。

安全边际的幅度就一般的例案看，大体上是没规律的，不同的股票出安全度不一样，同一个股票在不同的时间和情况下所产生的安全边际也不一样。安全边际往往是由于市场投资人的非理性或者误判断基本面事件所导致的阶段性价格下跌，安全边际是非理性所引发的现象，因此你要准确量化安全边际基本是不可能的，因为非理性无法量化。我在实践中针对这种情况就预定了一个固定值，凡是股价跌于我认定价值20%后，我就会采取行动，这个原则实践的效果来看，有过非常悲惨的遭遇。具体说我在上一轮中国平安上我在40元多就大量地买入，最后他跌到20多元钱，当时我认为40元就是低估了， 20%有这样一个标准，实行起来也不很理想。大家讲就20%不行就定成50%吧，像巴菲特说的用四折的价格买入一元钱的东西就一定挣钱，可是这又有一个问题，虽然安全度增加了，可是你得能买的上，谁不想一元钱买茅台，谁不想五毛钱买平安，如果真在这个价位上买上这二只股票，那是百分之一万的没有风险，而且是暴利的。但问题是50%的折扣出现的概率小，这是很现实的问题。巴菲特从第一次接触可口可乐到下单可口可乐，等了几十年，巴菲特一直在等待最佳的折扣率和安全边际，最后的结果是晚了几十年买入可口可乐，几十年下来，可口可乐没有提供令巴菲特满意的大安全边际，这意味者巴菲特真实的损失了几十年的巨额利润，这就是过度寻求安全度的问题。所以在选择折扣率时需要把安全性和可能性结合起来，既要考虑安全度，又要考虑出现的概率与可能性。定成一折，绝对是安全了，但是你完全没有可能买到。

今天我回看自己买平安这个事情，提出一个新课题，安全边际作为价值投资的基础，实际操作中必然需要解决设定多大安全折扣率的技术问题，基于经验，能力的问题，我也没有办法，找到这个最满意的安全边际幅度，因此我也请广大价值者们，尤其是凌通价值网和凌通论坛的网友们一起思考一下，以便宜寻求更好的安全折扣率。