上接：单一的好公司无法判断是否低估

低估从道理和规律的层面造就了上涨并且必然地导致上涨，因此低估是 价值投资的全部核心。 投资者的投资行为就是寻找低估，发现低估，买入低估，利用低估。在具体的投资实践过程中，为了能够发现买入利用低估，我们需要对低估的总类进行了解。就我的十多年的投资实践进行思索后，我发现低估有以下几种情况，下表就是这六种低估的情况：

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第一种情况是好公司低价格，这时的局面就是典型的低估，而且就是当前就已经低估了，他可以作为 安全边际的投资也可以进行 长期 成长投资。好公司且价格很低，于是当前公司的股价就低估了，就是 安全边际的投资机会。而且由于他是好公司他的 未来往往也是相对确定，因此即可做安全边际的投资，又可做长期持有的投资。这是最佳的低估。第二情况是好公司价格合理，价格合理的含义是既不高也不低估，就是通常所说的物有所值，价格和价值是一致的，这种情况当前不低估，但是他是好公司，好公司根据一般常识好的公司未来也会好的， 巴菲特专门说过一句话：“与其寻找很多黑马，不如持有过去表现一直良好的公司，历史上表现良好的公司未来也会好”由此这种好公司价格合理的情况会随着公司的逐步成长变得低估，就会导致变得低估，于是他就 适合于长期成长投资。巴菲特在阐述投资之道的时候说过以合理的价格买入优秀的公司，也是一种有利可图的生意，其道理就在于此。第一和第二两种情况都有投资价值。第三种情况好公司价格高，司很好，但是价格也很高，比如我们前面说过的148元的 中国平安，谁也不能否定 中国平安是一个好公司，但是价格太高了，这种情况下当前不低估，而且长期来看也不容易在可预期的 时间段股价变得低估，于是这种情况就出现了公司很好，但是由于股价很高所以没有低估也不会在可预期的时间段内变得低估，所以就没有投资价值，不值得投资，而且包括 风险。

我们对于这种好公司高价格的情况一定要给予高度的重注，有很多初级价值投资者们最后都是栽到这个情况下了，因为一些初级价值投资者的观念中就认同买好公司就一定挣钱，价格呢似乎不很重要。但是真实的情况就是价格不合适，没有低估同时可预期的将来也不会变得低估的情况下，不仅不是机会，是百分之百的风险。好是一个前提，但是你也要考虑价个，这是人类历史几千年古今中外的基础商业常识，你不买好的肯定不行，你买好的价格还得合理。都说黄金有钻石有价值，但是一两黄金卖你一百万，你怎么能挣钱呢。事实也是很多黄金投资客，真实就赔过钱，而且赔得很惨，大家觉得黄金那么宝贵，那么有价值怎么能赔了钱了，他就是买得高，黄金是好东西但是买的价必须是低，这样能挣钱，买的价高了，照样亏损，虽然你买的是黄金。

第四种情况，坏公司、垃圾公司价格高，这也不用解释了，垃圾价高这就是商业中说的质次价高，没有人可以把质次价高的东西买进来获利，他当前不低估，将来也不会变得低估，将来会老太太过年一年不如一年。

第五坏公司低价格这种情况需要高度重视，坏公司低价格呢，巴菲特的老师包括巴菲特早年买过这种公司，巴菲特称之为捡烟头投资法。地上扔了一个烟头还有很小的一段烟没有被吸完，捡起来吹几口，在快燃到手的时候扔掉，这种投资方法最终在巴菲特在中年之后就放弃了，因为这种坏公司他跟烟头一样，你在吸烟头的时候是越来越短，会烧到你的手，坏公司也是如此，往往是老太太过年一年不如一年，甚至是一天不如一天，这种坏公司时间是他最大的危险，越往后越不行，生活中幸福的婚姻是越来越幸福，不幸的婚姻是越来越不幸，幸福的婚姻如酿美酒，时间越久，夫妻感情越浓重，越亲密。好公司就是这种情况，而坏公司就是不幸的婚姻，时间越久，感情越不合，矛盾越大，所以坏公司经不起时间的推移，时间展开的过程就是坏公司一天不如一天的过程。所以在坏公司的价格略低或者合适的情况下，表现上看可以投资，但是由于坏公司的本质已经是江河日下，随着时间的推移不仅不会变得低估，而且他会变得高估，因此这类情况不能投资，不是经得起时间考验的低估，巴菲特在中年之后就基本不再做这种投资了。

最后一种情况，坏公司但价格超低，公司的基本面很差，但是价格却是极低，在这种情况下就形成了大幅低估，大幅的价格的明显的低，这种情况有投资价值。虽然他是坏公司，甚至于是垃圾公司，但是在价格的巨大的优势面前他反而有可能是有投资机会的。比如巴菲特老师格雷厄姆在早年就做这种类型的公司，格雷厄姆发现，有个公司不怎么样，股价也很低，但是格雷厄姆分析后发现这个坏公司的股价比这个公司的净资产还低，而且大幅低于这家净资产，于是格雷厄姆就想到如果大量的把这家公司都收集起来，然后召开股东大会，把这个公司解散了，结束这个公司的经营，把剩余的净资产进行公开拍卖，这样由于净资产比每股股价还高，所以拍卖净资产后得到的钱就比持有 股票要高。于是格雷厄姆曾经连合很多投资人把一些比较垃圾的公司的股票大量买入，这些垃圾公司的股价大幅低于净资产，所以召开股东大会之后，让这家公司清盘，净资产拍卖处理。最后卖回来的钱比股价要高，这就是坏公司超低价格的投资机会。作为坏公司他能够做为投资机构，能够值得买入是以超低超低价格为前提，没有超低价格是不值得动心的，常规的低价格或者小幅低估，坏公司是不能碰的。只有在大幅低估，像格雷厄姆早年做的，股价比净资产还低很多，这个时候他就形成机会了。