中国股市并没有出现严重高估

全球主要经济体的股市走势对比

 道琼斯指数

 纳斯达克

 伦敦金融时报指数

 法国CAC

 德国DAX

 香港恒生指数

 日经225指数

 我们把美国和欧洲以及香港和日本股市的走势与上海沪深300进行比较，我们看一下全球主要经济体在一年之内股价走势的情况，尤其比较一下各主要经济体在见底之后股市的涨幅。

数据清楚地反映出在过去的一段时间内，全球范围内出现了反弹大合唱，即便全球重灾区美国也出现了40%的上涨，而亚洲股市的反弹幅度明显高于欧美。中国股市所出现的上涨只是全球反弹大合唱中的一个普通成员，虽然中国股市沪深300的涨幅为90%以上高于其他国家，但是这种情况是在基本性质相类似的情况下幅度略为高了一些，在性质上并没有严重脱离全球大局势。全球股市的回暖实际是全球信心和基本面的回暖，这种回暖是有真实的客观基础的。

凌通进一步对中国股市的平均市盈率与历史市盈率进行比较，来看一下中国股市的市盈率水平

上图清楚的表明中国股市目前的点位不在一个高估的区域，这是由客观数据所揭示的。

严重的基本面和信心崩溃缺少客观条件

目前中国股市所出现的下跌，根本性质是修正过去一段时间内不合常规的过快上涨，这种过快上涨是导致暴跌的主要原因，也就是说目前的下跌是对上涨过程的否定和修正，也是对过快上涨所积累的阶段性泡沫的释放。并不是基本面发生恶化，也不是估值陷入了恶性高估之中，全球、全中国基本面已经确定止跌，并艰难的缓慢的回升的过程，心理不会大规模崩溃，全面的根本的崩塌式的崩溃似乎缺乏客观基础。泡沫在释放之后股市的走势将必然的重新回到全球范围内的基本面复苏的大背景中来。虽然在8月初中国股市出现了调整，但最终出现新的危机缺失条件，只有在全球金融危机复苏的迹象消失，并且全球经济再次陷入危机，中国股市才有可能进入新的危机，然而现在看来，这些条件恐难出现。 

市场只有局部的正常的、非暴利机会

至今为止中国股市似乎还没有明显出现大幅低估，这正是很多投资人愿意等待，愿意给予更低的市场预期的原因，但是有一个情况可能要考虑，那就是全球范围内的经济复苏与一年前全球范围内的经济危机正好形成一种相逆的过程，我们讲一年前全球股市跌入地狱，那是基本面由好滑向坏的时间段，由于基本面是股市的基础，所以整个基本面失控，而且基本面深不见底，基本面彻底动摇之后，全球的预期和心理发生了崩溃，所以全球的资本市场上仿佛都是断了线的风筝，在那时安全边际多如牛毛，而且遍地都是，哪里都是，美国、欧洲、新加坡、日本、中国到处都是，确实就象价值投资人佐罗先生所说，去年是十年内最佳的投资机会，现在是从一个危机、恐慌、绝望、和真实衰退中缓慢的、艰难的、不稳定的、一步三折的向上、复苏和成长，在这种情况下全球基本面的态势就基本上封住了信心崩溃从而导致的全面低估，凌通做这样的一个分析和回顾就是想表达我们觉得在目前情况下以合理估值买入优秀公司是可以接受的，而等待人心极度恐慌所制造的不合理的明显低估，这样的机会有可能出现，只是可能出现在小部分公司身上，不会向去年那样遍地都是。

09年秋季以合理的价格买入优质公司能够获得好的回报

现在已经出现了以合理的价格买入优秀的成长类公司的机会，比如我们说贵州茅台在09年前半年获得了近3元的每股收益，考虑到酒类企业一季度是一个旺季，我们假设茅台一年能获利五元的收益，那么在这种情况下，贵州茅台现在的价格不到30倍的市盈率，而贵州茅台历史上的平均业绩增长率已经若干年超过30%。所以贵州茅台给与30倍的市盈率并不是不可以，而目前的价格略低于30倍市盈率，我们可以得出一个结论：贵州茅台是合理的价格，如果做长期投资的话，用巴菲特的话，优秀的公司做长期投资合理价格就可以赚钱，我们还可以举很多有代表性的公司，象中国平安，机构一度非常看好，在一个多月前，以迅雷不及掩耳之势从40元拔到60元，当时人们纷纷大举介入，包括凌通也看好中国平安，但它现在的股价已经到50元，50元我们仍旧讲它是合理价格，买入长期投资50元的价格略微有一定安全边际，所以中国股市普遍存在着合理估值的优秀公司，09年秋季以合理的价格买入优质公司能够获得好的回报。