现在已经没有 价值 投资了，凌通认为，目前的资本市场已经没有 价值投资可言了，不管大家承认不承认这一点，这是一个事实，目前整个市场处于泡沫之中，问题的关键只是说泡沫的大小和阶段，是初期泡沫，是中期泡沫，还是末期泡沫？总体上讲，只能用泡沫来解释很多公司的估值和股价走势，真正的以低估为核心特质的价值投资在 中国A股市场上已经不多了，甚至于可以说在相当大的程度上已经没有了，所以在这样一个客观的市场环境下， 投资者不管怎么样，实际是处于在泡沫中的投资，这个时候的投资它不能够，而且也不可能用价值来指导和解释。真正能够给予这个阶段理论指导的是对泡沫的理解和认识，泡沫是股市的一种永远不能分离的必然属性，所以，应该以实事求的态度承认目前的市场是泡沫市场，而不是价值市场。

如果投资者是一个保守的价值投资者，其实做法也不复杂，坚决了结，彻底离场，这也是一种行之有效的办法，但是通过历史上的情况看，像 巴菲特1973年断然离场，不参与泡沫，之后股市又涨了一年，当然最后又跌下来了，像中国股市07年赵丹阳在3000点离场，也是一种做法，这种做法可行，但似乎看来并非最佳。

那么有没有最佳的方法和办法呢，恐怕也是有的，那就是说，理智的、实事求是的承认市场是一个泡沫市场，泡沫的初期有明显的赚钱效应，某些公司的股价在一年甚至几年里不涨，但是它在市场泡沫来临的初期甚至于中后期会明显地快速上涨，包括很多成长股和绩优股都有这种属性。虽然它在泡沫阶段上涨的幅度明显脱离了价值，但是它的上涨确实是真实的，财富效应和赢利也是真实的，所以对于泡沫的态度有两种，一种是断然不参加，做纯粹的终身的价值投资者；另一种就是承认没有价值了，然后研究利用泡沫。但是研究利用泡沫又有一个问题，泡沫是一个魔鬼，这个魔鬼就像鸦片一样，它让财富效应快速增长就像人们吸鸦片有某种愉悦感一样，但同时，它最终又要伤害人，所以对泡沫的利用也是非常非常之难的。

凌通认为，不管是在泡沫初期、中期还是后期，进入泡沫阶断买入是毫无理智的，利用泡沫应该是指在很低或很早的价位上就买入了。当前遇到的这个泡沫市场，卖的时候是否再延迟下，是否要等着泡沫再膨胀下，这里面还是有推敲的必要的，但是想在泡沫已经产生的情况下快速买入，然后利用泡沫获取泡沫利益，这是完全不可能的，这是与虎谋皮，自寻死路。真正的利用泡沫，就是早期的布局在泡沫初期该不该利用一下，这个对价值投资人还是有思考的必要的。

总体上讲，从巴菲特卖中石油来看，巴菲特是10块钱卖的，应该讲10块钱在巴菲特眼里应该是没有价值了，否则他不会卖，但是他也是分次卖出的，最后卖到15块钱，15块钱就更没有价值了，但是巴菲特也对市场的泡沫规律有所认识，他认为价格出现泡沫后会有更大的泡沫，这也是他分次卖出的根源。

反观赵丹阳的三千点减仓呢，从后来看的话，应该是整体上没有做分次卖出的策略安排，导致一次性卖出，后面的泡沫 利润没有把握住。接着呢，赵丹阳又在2500点组建自己的信托 基金，实际上他组建的新的信托基金，从入场 时间来看，也就在2800、2900接近3000点的水平了，所以在泡沫初期急着全面卖出似乎也是不恰当的，逐步的卖出或许是个可选的策略。

但不管怎么说，泡沫期间不能买，只能卖，而且投资人应该意识到，当泡沫进入中期阶断，应该就不必玩泡沫的后期了，因为试图玩泡沫的后期，极有可能会被泡沫彻底吞没，所以如果从估值的角度，从综合判断的角度，发现泡沫已经进入中期，那就应该毫不犹豫地拍屁股走人。

最后凌通说了很多关于泡沫的话，也谈到了泡沫的初期、中期、后期，归根结底说泡沫这个东西，就没法说什么时候是初期，什么时候是中期、后期，泡沫有多大，这里面都是个人的感觉，也没法量化，换句话说，当前中国A股市场上，比的是经验，比的是对自己心理的调整控制，比的是心态，而不是估值。