困境转折型投资模式——当前市场环境下的投资策略
文章来源：董宝珍发布时间：2009-06-19
中国股市在跌破1600点之后，整体上涨了1000点，当前指数在2600点。此时，没有人能够宣布整个市场的估值是合理还是不合理。股市从来都是动态波动的和矫枉过正的，总的来说，凌通认为，在2500到3000点，一方面，股市没有普遍的泡沫，另一方面，普遍的个股价值低估也没有了。实际上，现在无论是进行成长投资还是安全边际投资，获取超额赢利的环境条件都已不是特别明显地存在了。对于这样一个市场环境，有两种应对的策略：一、控制仓位，因为，低估值和捡便宜的机会不太好找，只好等待出现明显低估的机会。少量的仓位，然后等待市场演化和变化，巴菲特就是这么做的。如果市场没有机会，巴菲特就等。二、凌通认为价值投资的模式是多样的。安全边际投资和成长投资需要低价买入，如果买入价不是特别有优势，则企业成长了也不会有大的赢利。这两种传统的价值投资模式，在当前的市场上运用会有一点困难，但是，价值投资的模式是多元化的，如投资大师彼得*林奇的“困境转折型”投资模式就是另外一种价值投资的模式。比如说一个公司，因为某种原因经营陷入困境，业绩大幅下滑，市盈率达到了30倍。不论什么公司，30倍市盈率时，其价值不仅不低估，而且高估了。但是，如果这个公司在一年甚至于二年的时间内业绩将恢复正常是很确定的，那么，当业绩恢复到正常水平后，估值和市盈率就会明显下降，相对于未来复苏到正常经营状态，当前的30倍市盈率就有投资价值了。就是说，30倍市盈率时，这个公司处于一个阶段性困难中，但是，客观上讲，这种阶段性困难往往是不会长期化的。这就是“困境转折型”投资模式，林奇善于采用这种模式，巴菲特不采用这种模式。
凌通认为，在2500到3000点的时候，应该重点采用这个困境转折型的价值投资模式，将其作为主要投资手段。也就是说，如果能够找到足够多的困境转折型公司，可以在其上做重点投资。企业处于困境时，市盈率看上去很高，但其每股收益不是正常值，它是会变的，当变到正常情况时，估值降低，就有机会了。如果不善于做困境转折型投资，那么，仓位就稍微压低一点。如果有合适的困难境转折型目标，那么，可以适当提升一下持仓比例，但不建议满仓，应该以不满仓为原则。
