股东大会于12月22日在国航总部举行，本次会议是临时会，因为迟到，我们未能参加正式的投票，只能参加与管理层的交流讨论。本次股东大会最稀缺的是股东，正式大会只有一个股东参加，她是一位清华的学生，专门研究衍生物交易，由于国航因套期保值亏了30亿，所以她专程参会。如果没有这个学生股东参会，本次国航的大会就变成了没有股东的股东大会。

我们10点开始与国航的副总裁樊澄一起进行交流，副总裁随和也很专业，以下是交流内容：

凌通：航空业是高薪密集的行业，空姐的工资比市长高，飞行员的工资比国家主席高，管理人员的工资也不低，但为什么中外航空公司总是持续不断地亏损和赔钱，一会儿是油价、一会是恐怖主义、一会儿是飞行事故造成了赔钱，这是否表明航空业的基本产业特征，包含了不利的基础经济特征劣势呢？ 

副总裁：谢谢你们提出这么好的问题，这个问题其实也是我的研究方向，我专门研究过这个问题。从二战后国际航空业兴起在60年中，我统计全球航空业的投入比产出要多，也就是全球航空60年来整体不挣钱，原因可能有以下几点:

1、产业一直处于处于公共服务与商业经营的矛盾中，全世界都存在一个问题航空到底是和公交一样的公共服务产品，还是纯追求盈利的一般商业公司，这个问题一直困扰航空业，使航空业不能完全以利润最大化为首先经营目标。很多国家法律约束航空业自由定价，把航空业的社会责任和公共服务责任做为航空公司的义务。有时在航空公司明显成本高于利润进也不许航空公司提价。比如最近国际油价下跌，中国政府一下就把燃油附加费从140元降到40，目的是降低大家的出行成本，但这样做却使航空公司受损，所降低的附加费造成的减收大于油价下跌带来的减支。

2、航空本身是一个龙头产业，是其它产业的基础，它本身不挣钱，但拉动了其它产业的兴起和发展，在航空业背后有七大产业：一是飞机制造来，是由航空公司养活，飞机制造业只有两家公司，所以航空公司没有定价优势。二是机场业，机场业唯一的客户是航空公司，但做为唯一客户的航空公司在机场面前处于绝对弱势。三是销售代理业、旅行社、专门票务公司等；四是维修和导航产业，对于场地航产业航空公司完全没有定价权；五是航空食品业；六是航空信息产业；七是石油业。

以上这些产业都是通过航空公司实现收入，航空公司为其它产业提供了收入，航空业是一个大平台、大中介，把旅客的钱收上来转移给了以上这些产业，航空业留下的本身很少。更重要的这些航空公司背后的产业大部分航空公司无议价能力，反过来这些产业对航空公司则议价能力超强，奥运期间北京机场开通三号航站楼，共投资300亿，这300亿早晚会转嫁给航空公司，而航空公司并不一不定能把这300亿转嫁给其它产业。

3、航权不自由，航权是航空公司的基础资源，但这个资源大部分归各国家的军方。航权和空域不能自由自主的获取，有利润的航线可能因没有航权不能经营，已获航权与会受到政治军事的影响。

4、链条太长，太复杂，经营环节太多，安全问题、技术问题、服务问题都很复杂。

5、航空产品的替代选择过多，火车、高速火车、汽车、高速汽车都是航空的替代品，乘客选择空间较大，使航空公司产品的利润不高。

未来航空业的有利因素是随着技术进步，飞机制造水平提高，单座成本降低，会整体降低航空业的成本，航空公司市场化进程正在加强，航空公司正在优化产业链。  

 凌通：国航08年经营怎么样？09年情况有什么预期？ 

 副总裁：08年环境太复杂，多灾多难，一月雪灾，三月拉萨事件，5月地震公司为抗灾出力，提供了很多免费的抗灾飞行。8月北京奥运，客流并没有显明增加；9月之后全球经济危机，前半年石油价格飞涨，08年亏损确定无疑。

09年不乐观原因是阶段性需求下滑，市场萎缩出行减少，在国际航线上将面临严重恶性竞争。为此公司会通过优化航线应对不挣钱的行线，砍挣钱少的行线压缩，减少固定成本，减少行政开支，提高劳动生产率。具体做法：稳定老用户，把长期乘客的粘合度提高，改善管理与保险公司合作，开办行李保险。推动政府提供宽松的政策，虽然09年困难多，但整体局面可能不会差于08年。

从总体上看09年航空业经营环境并不特别悲观，理由是：最怕的是社会危机、经济危机、金融危机一起来，目前单纯的金融危机和部分经济危机，社会很稳定，大家只是捂紧口袋，心理预期变化了，经过一段时间，自然会恢复，本身的社会秩序和经济秩序没有乱。1929年美国队的危机是经济、政治、金融地起乱，经济坏不怕，就怕社会乱只是经济并不可怕，社会秩序稳定经济自己会恢复。

股东：国航套保亏30亿，根据简单的套保原理只要买一个看涨，同时买一个看跌就会把成本锁定不会亏，但国航却亏了，说明国航只买了看涨，没买看跌，这是否违反了套保的基本原则？  

副总裁：国航做为石油消费者，参与套保主要是防涨，涨了成本就上升，不怕跌，跌了企业的成本下降，所以国航防涨不防跌。虽然套保亏30亿，但油价下跌，成本下降带来的减少成本支出远超30亿，从这个意义上亏损一方面是不好，但油价下跌是好事。 

12点半参与副总裁的交流，董秘陪大家一起就餐，席间董秘说：航空业有几个爷爷，很可怕，一个是银行爷爷，一个是石油爷爷，还有包括机场在内的其它爷爷，哪个爷爷都让航空公司很头疼。董秘更进一步说目前航空业共36家公司，虽然数量不多，但竞争很激烈，航空业进入壁垒主要是行政和管理，航空公司的管理复杂度很高，进入者全因管理不善而失败。

两点结束，我们产生一个感想，一些股东大会上的大公司高管有相当多是副部长级别，他们对社会、对经济、对行业、对公司理解超过了所有的分析师，他们可以知无不言，言无不尽地和普通投资人认认真真地谈两个小时，这样的机会如果不是股东大会，怎么可能得到呢？但拥有几十万股东的大公司，为什么怎么只有一个股东参加，大家听高级管理人员谈2个小时远比看研究报告，看盘价值大，大家不应该不重视股东大会。