
董宝珍:理解人性与理解基本面一样重要
文章来源:董宝珍发布时间:2019-11-13
董宝珍:理解人性与理解基本面一样重要
下个图是我耗时好几个月构思,最后设计制作出来的,它代表着我投资理念的不断变化,这种变化是深刻的,大概在茅台博弈之前。我通过学习阅读也比较相信买投资股票就是投资了公司,财富主要是来自于好公司的增长,但是在茅台博弈过程中,我的理念发生变化,我认为投资首先是认知博弈,其实是人性博弈,我认为二级市场投资的财富来自于博弈,这个观点看起来不高大上,但它确实是事实,一个客观的不容否定的事实是,当茅台的股价从100块钱涨到1000块钱的时候,茅台的每股利润并没有增长两倍,从而80%的股价上涨并不能通过基本面来解释。
于是这个问题的出现使我陷入了深深的思考,思考的结果是客观上在二级市场投资,财富本来就不完全来自于客观基本面,而是来自于安全边际,安全边际是由基本面和股价也就是市场预期的差额所决定的,由于安全边际是由基本面与价格的差所造成的,所以说价格下跌其实也是在制造安全边际,也是制造财富,格雷厄姆一生没有触及成长股,格老买的那些股票都没有什么成长性,但是他一样获得了财富,这个时候的财富主要凭借的是价格下跌,而价格下跌往往是市场非理性情绪爆发的表现,所以从这个意义上讲,格雷厄姆本质上他挣的那些钱都是由于市场错误出场,非理性情绪所造就出来的财富,因此我现在在实践中最终也相信了真正的财富是来自于两方面的基本面的增长和市场情绪的恐慌。
从而以追求财富为终极目的的二级市场投资,必须理解基本面,而且要深刻的洞察基本面的未来走向,但另一方面你必须要理解人性,必须理解为什么资本市场那些很多富有经验的人会犯下如此严重的低级错误。如果你能够理解了人性以及人性非理性恐慌发作的机制,那么你对财富的获取将如虎添翼,事实上你要想在资本市场长期生存下去,不理解人性是绝对不行的,这也就是为什么伯克希尔在招聘接班人的时候,巴菲特给出的条件是理解人性,情绪稳定,理解机构投资者的行为特征,我们可以看到巴菲特要求他的接班人必须是一个人性大师