作者：否极泰董宝珍

巴菲特在给伯克希尔寻找接班人的时候开了4个条件，第一、对风险的极端敏锐，第二、情绪稳定，第三、理解人性，第四、对机构投资者的行为特征比较了解。在这4个条件中，巴菲特为什么要提出对机构行为特征要了解呢？因为机构投资者行为特征造就了市场的波动特征。在过去的一段时间，我一直有一个猜测性的思考，自2018年下半年开始的持续加速大幅下跌，并不是什么基本面出了问题，基本面只是茶壶里的风波而已，真正的问题是触及了机构投资者的清盘线，尤其是私募基金在股价下跌过程中，已逼近清盘线的时候，管理人就会大量的卖出以避免清盘，这样就引发了连锁式踩踏下跌，清盘线不仅没有避免风险，实际上是制造了风险，而且还让系统更加加速的下跌，金融系统在清盘线的作用下出现危机，据媒体报道有数千家私募基金底部割肉最后变成了僵尸型基金，这些僵尸型的基金净值在18年下半年基本上就是不变化了，横向运动。这个猜测形成之后，我一直想做一项研究，就是观察一下私募基金他们过去一年净值的变化特征，但是种种原因没有进行。近期我和我的小伙伴们开始一点一点的以私募排排网提供的，各私募基金的净值变化特征进行研究，我们粗略的研究翻看了一下发现，实际情况远比想象的严重，粗略的研究发现几乎50%左右的私募基金在下半年开始就基本上竞争性卖出，他们的净值曲线有的最早从2月份就是一条横线，有的是从6月份是一条横线，到了10月份更多的私募基金变成了一条横线。客观的数据证明了，在下跌过程中，几乎有一半的私募基金进行了回撤管理以及避免清盘线，他们的基金净值在指数下跌的过程中完全变成了一条平的横向运动的曲线。私募拍拍网的私募基金指数更突出地反映了这一点，私募基金指数在2018年基本上总体是横向运动。
        为此我决定深入研究这个问题，但是这个私募基金有几万家值得研究的基金也有几千家，而且这种研究方法非常简单，你就翻看每一家私募基金的，18年净值曲线。然后看一下那些横向运动的基金，他们占整个私募基金的比例，大体上去年有多少私募基金清空了自己的仓位以避免触及清盘线止损，并进一步推算出这些资金的规模。这个研究非常非常简单，但它又非常重要，他解释了去年的下跌不是基本面，是机构行为特征导致的，是因为避免清盘线避免回撤的错误的管理理论指导下的愚蠢的行为造成的。
        这里我发出一个共同研究的提议，只需要你去看，大家都去看，看完就一目了然了，看完以后把你的分析结果发上来共享。与此同时，我和我的小伙伴也就再进行整体性研究。尽早发表报告。