欢迎收听董宝珍电台本期节目：董宝珍电台（496）：董宝珍交流会之人性博弈正当时(一)，点击左边标题链接即可收听。

本视频是3月22日董宝珍与信任他的投资者交流的录像节选（一）：沧海已横流，谁是真英雄---人性博弈正当时。

在新冠病毒全球肆虐，导致全球资本市场出现百年未有的大恐慌背景下，我和信任董宝珍的投资人进行了两个小时的视频交流，这场交流是董宝珍团队把信任自己投资人的利益视为父母的利益的体现，会上我向信任自己的投资人分析了形势，提出了建功立业就在此时。

会后形成了上下同欲者胜的局面，参会投资者在全球大恐慌的面前展现出了最理性投资人风采，进一步加大对我的信任和支持！践行了别人恐惧我贪婪！

视频节选共四段会陆续发布！

大家都对巨幅的波动表示关切，我们公司，我管理的团队，我们就是做一个大买卖，所谓的做大买卖，小机会反正我是不买，我就买大机会，可是大机会又不常有，所以我不轻易下注，但是我如果最终认定那是个大机会，我就下大注。

我原来还提出了一个理论，我给这个理论起个名字叫裤衩理论，含义是，如果我认定这个是大机会，我身上就留一件裤衩，全部出击，这个在形式上有张飞的个性，但是我恰恰在投资求索的路上，我感觉这种才是最可靠的，才是更安全的，我多次公开讲过，分散投资是赚不了超额收益的；第二其实分散投资说明你对哪个公司也不太了解，你不知道哪个公司更有可能创造超额收益，你也不知道哪个公司更有前途；并且在我能理解范围中，他的可能的回报，就是他的低估值的程度决定的，足够的大，值得我去投入，我就全部投入。

为什么不做小买卖？大家看这个图就是过去10年茅台和工商银行的市盈率对比，你可以看到当时在这个位置买入，然后跑到这个位置卖出，赚了八九倍十几倍的人，他的主要贡献是市盈率，因为这边是8倍，这边是40倍，40倍和8倍PE，所以财富的主要来源是什么？财富源于心灵。

我现在请大家看这个这个时刻，2018年四季度，那时茅台季报增长出现了个位数，所有的茅台投资者都陷入了悲观，市场上流行的观点，以后茅台长期是个位数成长，我为什么拿这个图的原因，我让大家看是不是历史上是这样的，因为大家也都是关注者，跌停以后，是中国所有看好茅台人都陷入恐惧悲观，说茅台以后长期个位数增长，只有我作为一个不持有茅台的人，基于我的《精神经济学》理论，断然说茅台不可能陷入个位数增长，500块钱的茅台已经是合理价值，以合理价格买入优秀公司具有获利的必然性，事后看2018年四季度，我关于500块钱的茅台具有投资价值，其实我当时我发表的茅台不可能出现长期个位数增长，是最准确的，是绝对正确的，真的是远见卓识，于是在这个事实上一个问题出现了为什么我准确地预测了茅台的未来基本面，也知道500块钱的茅台具有投资价值了，可是我不买茅台，我没有把银行换成茅台，很多人问，原因就是在2018年底的时候，我认为固然茅台已经有巨大机会，但是我认为银行的投资机会无比巨大，银行比起来小巫见大巫，不值得，我就只在投资银行。

当时我就认为银行的机会（包括我现在也这样认为）远大于茅台，在这种情况下，在18年我就认为银行的机会远大于茅台，今天我还认为银行机会大于茅台，我现在可以通过投资银行再创投资茅台的那种传奇。

我正确地预测了茅台在一年之内都兑现了，可是我主观认定的银行这个更大的投资机会，到今天都没有兑现，但是我要明确说明：不因为他不兑现从而他不是机会，就像2013年你要看到买茅台的，三年之内都没有收益，也没兑现，到2016年中后期才兑现的，所以现在银行我对他的看好就绝对不动。如果说我改变，我是说服不了我的，我没有丧失原则。

为什么我看好银行呢？这句话是错的，不是我看好银行。400年来银行就这么发展的，400年前就有了银行，第1个证券交易所是在荷兰的阿姆斯特丹，人类当时就有银行了，银行作为一个老牌上市公司，它就是400年来的从业者，这样一个模式就是资产质量周期波动，然后估值水平周期波动，然后在资产质量恶化的中后期、好转的前期，买入银行并实现银行股戴维斯双击，这是人类400年金融历史数据、历史事实，也是所有投资理论所能说得通的。

所以你也不要说这是谁发现的，这个就是历史的重演，再加上咱们基本面的再研究，中国银行业，它有其特殊性，因为它是有计划的，市场经济特色，就是中国的，所以它有特殊性，但是它这就是搞信贷的呀，它也受这个规律的影响。

但是中国银行业有一个特点，它这个危机是缓释的，它就长期不兑现，这是它的特点，我给大家分享一个案例就是在俄罗斯2014年，占领了乌克兰的时候，美国制裁俄罗斯，打压油价，最后导致俄罗斯金融危机，俄罗斯金融危机的时候，俄罗斯的银行业是打不回去的，我看过他的数据，亏损的就特别惨烈，那个时候出现了一个伟大的俄罗斯政治家，他是大规模买入的，很多人说你这太危险了，大家都这么困难，他说我就要这样。我就在这，我是经营银行的，我就知道这个游戏啊，到今天这个人已经很成功的，但是俄罗斯金融危机产生，到现在6年他都完整的结束了，但是中国这个特点就是东方这个国家他不搞休克疗法，反正事物演化得慢，但是他不能掩盖这个本质。

这个估值这个估值要翻一倍，不用解释大家都知道，主要是业绩方案必须要解释。

大家看这个数据，中国大型银行，他们在过去10年，你是不是会发现从2013年有一个分界线，2013年之前，它当年计提的减值损失是在当年利润1/3不到就是20%~30%；可是从2013年开始吧，这个大型银行每年抵扣减值损失所占经营的比例就飙升了，到今天，我这个数据到2018年这个比例就上升到78%，那么今年从三季度的各方面数据看的话，大概能达到85% ~90%吧，这个是这样的，个别银行尤其是股份制银行，它这个比例已经达到100%了，这张图的本质，投资的意义是什么呢？你已经挣来的钱暂计到别处，暂计到别处了，这个钱他都已经挣回来的，这就是我特别请大家回到价值投资的理论来，这个钱已经挣回来了，但是银行股的特点需要补窟窿，可是这个窟窿是一次性损失，不可能长期，只要这个窟窿最后补完了，以后这种钱就重新计到净利润中来了，这是银行业净利润翻倍的现实和逻辑原因。银行业绩翻倍不是说像茅台那样，茅台那个就是当期的量和价值计量，他那个净利润翻倍。

所以我请大家注意，这是什么呢？确定性成长。

投资就是人性上的折腾，投资就是回归赤子之心，你就闭着眼睛像个小婴儿一样想问题。比如你说股价下跌了大家恐惧，那是因为你没看到背后的反思，你要只看股价谁都得恐惧，你得把目光投入到那个标的物背后的逻辑，他这个数据你看他原来计提减值损失只占到当期盈利的30%不到，现在都到80%，它往下走是400年经济规律所导致的必然，在这种情况下我这么高的确定性，非说这个公司要破产。

凭什么信你？

大家都有可能说，老董你太能忽悠了。

我给大家讲历史吧，这历史都是不吹牛的，这都是真实的，我2013年4月写的文章，茅台合理估值不低于300元，但是马上就跌到100多块了。人民网还转载了，到现在网上都有这篇文章，当时我核心观点是茅台没事，股价可以达到360~480之间，就因为这个观点我人品又下降了，我因为这个观点发布以后，我又让骂得死去活来，当时我也不成熟，我不骂，我气得都拉黑了，实际上我这个拉黑是不对的，因为它实际上留下一个很好的素材，它是个学习的案例，所以当时我记忆深处的他们都很恼火，我是有理有据地讲，他也不论证我错在哪了，就是骂，最后我手起刀落都拉黑了删除了。

四五年之后他真的就兑现了，那时候谁敢想，所以在13年有人说有一个傻子说360~480，肯定是傻子，哪有人相信，但是你不相信他真的就创造出财富，真实的结果拿出来。

这是为什么呢？有一些网友他不认识实际是有道理，世界是有形式的差别，但是背后的本质逻辑是一样的，茅台那个投资机会还是困境转折下的戴维斯双击，从100块钱到1000块钱是成长、情绪和认知，今日这种情绪和认知再次重演，没有新事物，只有他恐惧了，焦虑了，只是形式上的差别，你要说茅台不是银行，银行不是茅台，我说你是对的，但是我认为你很肤浅，你要是真是个思维能力强的人，你说出这句话与大众没有差别，这个他确实有差别也对，但是在更深的层面应该是银行和茅台的模式是一样的。

这也是我们为啥很少再写银行的深入分析了，因为我知道那种现象都是规律性的，人性的表现。

给大家分享一下，就是今天中午有人给我打电话说，国新办又开会了，人民银行的领导又说了，是银行要向实体让利，银行要向实体让利，人民银行又说了，这银行又要不行啊！银行要是每人说一次，那我怎么办，我放弃了就假装没听见，我要告诉大家一句话：我在6年前就听过！6年前听的是什么呢？是茅台大博弈中的反腐八项规定，八项规定就是反腐的纲领性文件，也是导致茅台酒价格从2000多跌到800的一个原因，所以当时的茅台同志最怕什么呢？中央中宣部再一次发布了加强八项规定，当时12年底，每隔三个月，中宣部和中纪委强化八项规定，那实际上是个心理工作，事实上中宣部就得讲话，就像现在疫情非结构性的状态暂停，需要金融和流动性支持一样，肯定必须得有偿支持，你要中国银行不支持，那社会就断裂了。

是我不是个赌徒，我的所有行为都是有理有据的。

我董宝珍的人生还有五回博，我五六年博一次，在未来的30年，我是1970年生人，我是70后，我在未来30年我还想再博五回，我每一回我赚3~5倍，这是我主观预期，也有可能我赔3~5倍，如果能够实现，我就非常幸福。

如何去搏，我是一个逆向投资者。我的方法既不像教科书，也不像主流的，很怪，这市场一波动，你这就上天入地，但是我有我的原则，我就人生还有五回博，每一次我就认准一个标的物，我不乱动，我不对这个有兴趣，在这种情况下就导致咱们是单一重仓持股的高波动。我曾经讲过，波动不是风险，管理波动才是风险。你就看着他波动就行了。