欢迎收听董宝珍电台，本期内容摘要：

1.面对股市大跌一定要审问，这种下跌它是有基本面依据的，还是情绪性下跌。一般来说，下跌可以分为这么几类，第一个就是高估式下跌，就像乐视网那个就没救了；第二个就是也不高估，合理估值之下的下跌。此种合理估值下的下跌又分两种情况：一种是说它的基本面出问题了，由于基本面出问题，原来合理的估值变成不合理了，所以必须下跌来寻求新的合理估值；第二种就是，这种下跌没有基本面因素，只是恐惧。现在A股就是因为恐惧而导致的下跌。

2.去杠杆其实是出清的标志，而且是强制你出清。原来你不愿意计提坏账，现在政策逼着你必须计提，这种政策客观上就证明经济已经可承受去杠杆，能够扛得住去杠杆。去杠杆时一般经济已经好转，索罗斯在《金融炼金术》中专门论述过。经济一旦发生调整的时候，银行业一开始都是包裹住，“丑媳妇不见婆婆”，现在各方面条件都好转以后，就把“丑媳妇”全部请出来。为什么要把“丑媳妇”请出来？就是赶快出清，和上一个经济周期告别了，再见了，腾出有效的资金和资源为新经济放贷，迎接新的经济周期。这是最后的出清，但是我们的资本市场上，却理解为全面资产危机的开始。

3.当前A股估值水平总体不高，创业板、医药股和消费股是处于高估值的，尤其是创业和医药。除了这些领域，大蓝筹、大金融，是历史最低点。现在银行股大规模破净，净值破到什么水平，破到十年的最低水平。而过去十年银行整体上市的时间不是太长，现在银行业的市净率水平是历史最低水平，也是全球最低。H股上有好些银行市净率0.5倍，市盈率4、5倍，分红率5%、6%。当市场无限悲观和持续下跌，大蓝筹、大金融的估值一定是历史最低的。

4.所以资本市场决定涨跌和未来走向的是估值和基本面。我们现在的基本面比较稳定，没什么大的变化，去杠杆等都是表面层面的。那么在基本面稳定的情况下，大蓝筹、大金融的估值是历史最低的，历史最低就是历史机会。只要出现了历史最低估值水平，就是历史最佳机会。

5.现在A股下跌主要来自于恐惧的无以复加。我跟中国股市打交道二十多年，我也基本上知道它悲观的时候无以复加的悲观。比如2013年的贵州茅台，底部割肉的都是大型基金。今天，资本市场找不到一个中流砥柱，什么是中流砥柱，中流砥柱也不需要你舍小家顾大家，你就按照理性的估值来，低了我买，高了我卖。中国股市相反，低了都在卖，高了都在追买。这就是中国股市的结构有问题，没有理性资金。

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