点击收听：价值的主观性和客观性

尊敬的各位董宝珍电台的听众：

大家好，我收到了我的一位客户发来的信息，我觉得这个问题很有价值。

客户讲，他的亲人对他的价值投资理念持反对意见，他的亲人老跟他说一个观点：别老说价值，股票有没有价值，决定于别人认同不认同，别人不认同，你就没有价值，并不存在什么客观价值，这样亲人的观点基本上把价值投资的根基给拔了，抹掉了价值投资的基础的东西，价值投资者认为有个内在价值，这个内在价值是客观的、永恒的、不变的，然后你股价跌了以后，由于客观价值没变，所以股价跌了以后，它的标价跌了，所以它就变得便宜了，便宜以后随着价值规律它还会上涨，所以它就会赚钱，这就是所谓的安全边际。

但是如果有人说你公司有没有价值，是一个主观的一种认同，如果不认同你就没有价值，基本上把价值投资理论大厦的最重要的基础地基给挖掉了，对于这个问题我还是觉得很有价值的。我简单说一下，从人类的价值经济学界确实就存在着两种价值观：一种价值观就是客观价值观，另一种价值观就是主观价值观。

主观价值观是什么？比如说对于一个聋子，听不到声音的人，一切歌唱、语言艺术全部没有任何价值。对于一个不吃肉的人来说，肉也没有价值，在某些禁酒的国家里或者是喝酒为一种没有教养或者是堕落的行为的文化体里，酒是没有价值的。

所以你可以看到酒在一些严格限制酒的国家里，它就没有价值，但是在另一些国家就有价值，所以你看确实是依托于人类的主观情绪。事实上我自己不是还因为投资茅台写了一个《精神经济学》，其实也是论证商品的价值并不像亚当·斯密所说的，由生产商品所消耗的物质成本和劳动所决定的，其实他有时候常常被主观所决定，你像追星族支持他的粉丝，一下子就花几千几万的追星，粉丝们猛花钱，那时候他完全是粉丝们的主观感受，他花了钱才高兴。

所以确实在经济学领域中它存在着一个价值流派，他就认为商品的价格就是由人的主观体验决定的，并没有存在着一个从属于商品的客观价值。典型的代表就是奥地利经济学派的门格尔学说，奥地利经济学就是这么一个理论，跟亚当·斯密他们是截然相对的。奥地利经济学派就是每天批亚当·斯密，说没有客观价值，那么今天我的客户他提出的问题，也是亲人们说，你买了股票根本没有客观价值，大家都不喜欢那就没有价值，等过两天喜欢了才有价值，价值不价值不在于客观标的物，而在于市场大众喜欢不喜欢，在于资金的兴趣。

对此我既承认主观价值论，同时我也强调：资本市场它是客观价值派，它是客观的。

怎么理解？比如说我们买任何一个股票，总是因为这个股票所对应的公司有一种生产现金流的能力，所以我们买股票、买公司的股权，实际上是因为这个公司有生产现金流的能力，可以在未来的长期时间里生产出大量的或者是越来越多的现金流，或者是每年很稳定的现金流。

我们认为这个公司价值高，就是因为这个公司所生产出来的现金流多，另一个公司价值低，我们给它估值低，是因为我们判断那个公司将来生产现金流的能力会萎缩，或者不萎缩也是很少的。

公司就是一个什么东西？是一个能生产现金的商品，这个商品专门生产现金，我们付的钱就是对它生产多少现金，生产的现金的时间周期未来能存续多少年，存续时间越长，我给的价值越高。

生产现金过程它的可预期性越强，我给的价值越高，所以我们是为了获得企业所生产出来的现金流，而买这个公司的股票，当这个公司的股票不能生产现金流的时候，他也就没价值，我们也不会买。

所以一个公司的价值，来源在于它能生产的现金流。现金流带有客观性，它能生产出多少现金流来，规模多大，生产现金流的时间延续多长，这些都是客观的。这个客观性是不能抹杀的。所以说股票的价值是纯客观的，每一家企业能生产多少现金流入，它就是客观，它不依赖于主观。

我在这里给大家讲一个问题，为了让大家理解价值的主观性和客观性，我讲一个情况下你就理解这个价值的主观性。即使是客观的，企业生产现金它也离不开主观。假如现在你闭上眼睛，再睁开的时候，突然社会宣布了，联合国秘书长宣布了，人类已经进入社会主义，共产主义，人类完全实现了按需分配，完全没有必要进行交换了，想要什么有什么。这个时候，在人类共产主义实现之后，人们不需要自己持有现金了，因为你需要什么社会就提供什么，你的劳动工作贡献也不是为了钱，是为了啥了？

为了伟大的人类理想就是为了精神性的，这个时候股票就没有价值了，那个公司就没有价值了。也许那个公司反正将来共产主义社会生产，它也能产生出某种东西来。但是这个时候虽然在共产主义社会企业还生产出现金流来，但是这个时候因为实现共产主义，每个人都不以追求现金的拥有为一个很重要的目标，甚至完全不把拥有现金当回事，甚至认为拥有很多现金是可耻的。

这个时候企业虽然客观上还能生产出很多现金来，在共产主义社会这个企业就没有价值了。

所以你可以看到，即便一个企业的生产现金流是客观的，但是这种客观的价值还是以共产主义没有实现为前提，人都需要拥有独立的现金流，自己掌控着一笔现金，为了追求得到现金，他寻找那些能生产出现金流的企业，这个企业生产现金流是它的客观属性，客观属性是不以任何人的意志为转移的。

但另一方面，假设人类在共产主义实现后，人们就不需要自己私人占有一个现金流和存款的时候，虽然这个企业也生产出大量的现金流，人就不追求现金了，它就没有价值了。

所以这就是我说的企业的价值它还是客观的，它生产现金流是客观，但是这个客观也是依托于主观的，依托于主观，人需要现金的这种人性本能需求没有被共产主义社会实现消除之前，主观因素对于股票的影响因素就很小，因为人人都要钱，都想独立占有钱，为了独立占有钱去寻找有价值的股票，所以那些客观上能带来长期现金流充沛的公司价值就高。所以这个时候在共产主义实现之前，股票的价值是纯客观的，所以内在价值是纯而又纯的客观的，所以说资金来了就有价值，那就是表象看问题。资金没来，他不是说价值没了，是他错误定价了，错误定价就是财富，就是机会，就是价值，被扭曲了，主观扭曲了客观价值，而客观价值是客观的，纯而又纯的客观的，主观给它扭曲了，形成机会，然后你买上就起来了，而最终价格向何处去，就是由客观决定的。